男人的地中海，“禿然”成為植發公司的金礦。
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他曾表示，對抗脫發已是職場人的第二戰場。而能否扭轉戰局，決定權在于錢包。
植發簡單來說，就是從你頭發茂盛之處挖取毛囊，移植到稀疏地帶。這一操作的客單價較為高昂。2018年，全國進行了50萬臺植發手術，總金額超過100億元。保守估計，一個植發手術平均花費超兩萬元。
如今，這一賽道也有望跑出上市公司。6月17日，植發機構雍禾醫療向港交所遞交招股書。如若闖關成功，雍禾醫療將成植發第一股。
男人的地中海，“禿然”成為植發公司的金礦。
植發第一股沖刺港交所
每個人的腦門，仿佛都高懸著一把達摩克利斯之劍，“禿襲”著中年人難以啟齒的憂傷。
雍禾醫療招股書顯示：2020年，雍禾醫療接受植發服務的患者總數達5.1萬人，這些患者撐起雍禾醫療14.1億元的植發醫療服務收入，占總收入的86.2%。每位患者的平均開支高達2.8萬元。
據招股書透露，雍禾醫療近三年收入分別為2018年9.343億元、2019年12.2億元，增長31.1%；2020年為16.4億元，增長33.8%。
成為植發行業龍頭，雍禾醫療離不開老板張玉的苦心經營。在一眾媒體的報道中，張玉被貼上了“初中畢業”的標簽。這位安徽宿州市泗縣大莊初中畢業生，為了討生活來到北京，而第一份工作也與美容整形相關。
1999年，北京雍和宮地區某一整形機構在營銷層面的變動，引起了他的注意。這家美容機構集美容、整形及植發一體，其在美容和整形項目投放的廣告時斷時續，卻不間斷地投放植發手術廣告。
很快，張玉注意到，美容等其他領域已被行業占領，而植發這一細分賽道則無人關注。
于是張玉在北京雍和宮附近選擇創業。一間不足十平米的小作坊，就成了其植發機構的雛形。
但在當時，獲客成為了張玉眼前的難題。張玉發現，植發手術通常需要8小時作業，醫生需要超好體力，至少需要三人團隊進行分工。
而當時的脫發患者雖多，但選擇手術的并不多，特別是針對理性消費的男性，使之掏出腰包為頭發買單并不容易。
張玉于是選擇從行業貼吧入手，彼時的天涯論壇、虎撲是年輕人聚集地。此外，張玉還加入各種發友論壇推廣自己的植發手術業務，同時宣傳從美國引進的“FUE植發術”。該技術使用微型鉆孔器提取毛囊，不開刀、不傷腦、痛感低、愈合快，
雍禾的FUE技術一問世，立刻引發論壇關注，由此俘獲了第一批植發客戶。
2010年，張玉正式確立“雍禾”品牌。因公司在北京雍和宮附近成立，于是取了“雍”字。禾則取春季萬物生長之意。
2013年，雍禾植發開始布局全國業務，并全部采用直營店方式經營；2014年，雍禾植發推出五項擔保服務協議，以承擔患者術前和術后的風險，同年公開整個植發程序來提高行業透明度。
2017年9月，中信產業基金3億元投資雍禾植發。
獲得融資后，張玉收購了英國老牌植發機構史云遜健發。他以店中店形式，充分發揮史云遜的毛發修復技術，以植發結合養發護發模式，完成了雍禾醫療的兩項重要業務：植發業務與養護固發業務。
雍禾植發的發展，離不開巨大的市場。根據弗若斯特沙利文的資料，2020年中國脫發人口達到2.5億，每7個人中就有一個脫發。男性高達1.6億人，女性為0.9億人。
與中國實際患脫發人數相比，接受植發醫療服務的人數相對較少。
根據同花順iFinD顯示：2020年，在中國進行的植發手術僅有51.6萬例，滲透率為0.21%，市場需求尚未滿足，十年之后預計將破千億。而植發醫療服務及醫療養固服務市場將分別占中國毛發醫療服務市場的72.8%及27.2%。
實際上，不同年齡不同職業的人，都將受到毛發問題的困擾，也因此，正在人們頭頂上掘金的雍禾醫療，自然受到資本市場的關注與青睞。
龍頭企業的焦慮與隱憂
首先，植發服務是一次性供給，無法吸引重復消費會對其業務、經營業績、財務狀況產生一定影響。從2018年開始，雍禾醫療植發醫療服務收入占總收入90%以上，大多數植發手術的醫療效果會永久持續，這就無法保證雍禾醫療的客戶在接受治療后會再度回訪。
盡管其醫療養固服務領域的業務實現了穩定增長，但仍然無法保證醫療養固服務客戶固定增加。從這一層面而言，獲客是雍禾醫療永恒的難題。
其官方資料介紹稱，其毛利率可達70%，堪比五糧液。但扣除完不斷增長的營銷費用后，其只有不到10%的毛利率。
如果雍禾醫療未能跟上客戶及潛在客戶的需求及偏好，那么醫療養固服務便無法按預期增長。
另一方面，雍禾醫療如果未能按計劃實施擴張及增長戰略，則業務前景可能會受到重大不利影響。
此外，新成立醫療機構的整合過程，可能需要耗費較預期更長的時間。通常而言，植發機構的門診地段位于一二線城市，所需占地面積較大，加之昂貴的醫療設備，基建成本較高。
擴張策略雖然可以幫助企業擴大城市客流量及覆蓋面，帶來相應收入增長，但門店管理能否跟上擴張速度，則是企業需要考量的問題。
值得注意的是，在雍禾醫療招股書，還提到了三點不可控制風險。
第一點是委聘的原材料供應商數目有限，這使得雍禾醫療容易受供應短缺、質量問題及價格波動影響，并對業務、經營業績、財務狀況及前景造成重大不利影響。
第二點是，雍禾醫療無法完全控制提供服務時使用的醫療服務設備、藥品及醫療耗材的質量，且面臨產品責任索賠。相關投訴中，多數涉及植發失敗、效果不佳以及毛囊毀壞等。
第三點則是，其未能妥善保存及存置患者記錄，或未能保護患者信息免遭泄露等。這會使雍禾醫療的醫生及其他專業醫療人員面臨索賠、監管行動或訴訟。
在2018年青島市市衛生計生監督執法局發布的公告中，青島雍禾植發醫療曾涉嫌無證行醫，被青島衛健委罰款288000元。
就行業整體發展而言，雖然植發市場空間巨大，但隱憂不少。比如，作為各家機構核心競爭力的醫生資源短缺。由于一臺手術需要精密技術，更需要多人協作和長時間配合，因此一個正規植發醫生通常需要花5-7年時間練成。短期培訓上崗的不現實，就制約了機構的發展速度。
隨著脫發年輕化，焦慮感也給一些非法機構以可乘之機。比如，一些治療機構不具備從業資質，卻開展植發業務；一些所謂的醫師沒有執業資格，沒有從業經歷，缺乏專業技術，卻敢上崗做手術。
而相比于牙齒疼痛等無法忍受的就診需求，脫發屬可長期忍耐，這使得雍禾醫療在消費端受到局限。
加筑不可替代性的護城河
此外，女性也會逐步關注毛發、發際線等問題，這就使得個性化植發與植發美容化趨勢得以延伸開來。
與此同時，植發廣告正在殺向線下。在2016年前，線上廣告占據95%以上，如今這個數字下降到60%，對應的是戶外廣告提升至40%。
如今，在電梯間、公交站、地鐵通道等公共范圍內，植發廣告總是以最簡單的畫面和文案直扎人心。
而除了植發產業，醫療養固服務也是亟待發育、前景廣闊的市場，這對雍禾醫療等植發產業構成了沖擊。
醫療養固服務一般指由持牌醫療機構提供的非手術治療，以期解決各種頭皮及毛發問題，如脫發，發質細軟，頭皮搔癢及頭皮出油等。
2020年，該市場整體規模達到50億元。2016年至2020年復合年增長率為 25.4%，預期在2020年至2025年，中國醫療養固服務的市場規模將以29.8%的復合年增長率增長。到2030年將達到人民幣625億元。
與植發市場不同，醫療養固市場具有高復購性?？蛻魰A向于選擇先前所信賴的醫療養固服務品牌。并且，醫療養固服務能夠滿足不同脫發階段的患者需求。
不同于植發手術，醫療養固提供早期防護，術前術后補充，不會加重患者負擔。
而與植發市場類似，醫療養固服務滲透率只有1.0%，市場空間巨大。養發領域品牌絲域曾在2017 年發布《中國人頭皮亞健康白皮書》，其中顯示 99% 的人受各種頭皮問題困擾。2014年，養發行業市場滲透率為 0.2%，市場規模為8億元。而在2017年，養發行業市場滲透率達到1.5%，市場規模達到100億元。到了2020 年，養發行業的市場滲透率將達到 20%。
其次，在A股市場上，多家公司的產品也與治理脫發相關。比如如治療脫發的明星產品米諾地爾，其是目前治療脫發唯一認證有效的外用藥物。
當前，在中國上市的米諾地爾品牌主要有蔓迪和達霏欣等。其中蔓迪的市占率較高，約為 70%。2018、2019 和 2020 年，蔓迪收入給三生制藥創造了1.27億，2.5億，3.6億的收入。
除了養護產品，假發同樣對植發構成競爭。
關于發制品，中國行業呈現金字塔式的競爭格局，第一梯隊為瑞貝卡和新華錦。2020年度分別實現營業收入13.30億元和12.43億元，穩居龍頭地位。中泰證券研報預計，中國假發市場約250-350億行業規模。2019-2031年，假發行業規模年復合增長率達13%-17%。
種種外部競爭對手的存在，使雍禾醫療也意識到自身的可替代性。2019年雍禾醫療為進軍醫療養固市場，關閉了多家史云遜直營店并開始建立“店中店”模式。新業務毛利率達到73.8%，雍禾醫療未來必然加碼。
企業的不可替代性是一家公司的護城河。從更深層而言，植發產業不過是脫發問題諸多解決方案之一種。從這個角度而言，雍禾醫療顯然面臨諸多挑戰。
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