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寵物經濟聽起來應該熱度很高，但當關注焦點放到二級市場，國內寵物上市公司不僅數量少、體量一般，業務覆蓋面也相對較窄。

目前國內的寵物上市公司有4家，包括寵物食品生產商佩蒂股份和中寵股份、寵物用品生產商依依股份，還有在美股上市的“國內寵物行業第一股”的寵物電商波奇寵物。截至2月8日上午九點，中寵股份市值為75.97億元，佩蒂股份和依依股份的市值分別為43.38億元、38.66億元，而波奇寵物市值僅6585.30萬美元。

與此同時，一些原本業務與寵物無關的上市公司看到寵物行業的廣闊前景，開始切入寵物賽道：例如原本生產家禽家畜藥物疫苗的瑞普生物，近年在發力寵物疫苗與藥品；朝云集團、新希望集團等也開始布局寵物食品賽道。

二級市場之外，寵物創投在近兩年非常火熱。無論是對成熟的上市公司，還是新入局的創業者和投資人，寵物行業還是一片尚待發掘的藍海市場。

寵物上市公司掙不掙錢？

佩蒂股份和中寵股份都是寵物食品商，佩蒂股份主要生產寵物零食，包括畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食；中寵股份主要生產寵物零食、寵物罐頭，寵物主糧。依依股份是寵物用品商，最主要生產的是寵物一次性衛生護理用品，例如寵物墊、寵物尿布。波奇寵物則是寵物電商，通過簽約合作品牌并打造自有品牌，在電商平臺進行售賣。

幾家寵物上市公司體量相對較小。根據2021上半年財報數據，佩蒂股份、中寵股份、依依股份在2021年上半年的營業收入分別為7.1億元、12.8億元、5.73億元；波奇寵物在整個2021財年的收入僅10億元。同時，依依股份營收不僅較低，且與去年同期相比下降2.38%。

凈利率方面，佩蒂股份、中寵股份、依依股份在2021年上半年分別為8.7%、4.5%、10.5%；三家公司2021年上半年的毛利率則分別為24.01%、22.10%、19.4%。同時，佩蒂股份2021年業績預告顯示，2021年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降47.75%-21.62%，主要因為越南工廠受疫情停工等因素影響。

這三家公司利率較低，其根源在于“代工”是公司主要的生產模式，因此它們不僅需要承受生產上游的原料成本變動，同時也沒有品牌溢價。其中，中寵股份和依依股份2021年上半年的境外業務營收占總營收的比例分別為75.03%和92.5%，兩家企業的境外業務核心就是為國外寵物品牌提供生產代工服務。

為了提高企業盈利能力以及競爭力，三家以代工起家的公司都在嘗試推出自有品牌。

例如中寵股份在國內市場推出“Wanpy頑皮”、 “Zeal真致”，在境外市場推出寵物零食品牌“Wanpy”、 “Jerky time”、“Toptrees”；佩蒂股份則推出自有品牌好適嘉Healthguard、齒能ChewNergy、爵宴Meatyway、 佩蒂、 CPET等；依依股份推出的自有品牌為樂事寵（HUSHPET）。

不過，自有品牌收入在各個寵物上市公司的營收占比較少。

寵物電商波奇寵物在2021財年錄得凈虧損1.932億元，這與波奇寵物較低的毛利率以及較高的經營費用率有關。

根據財報，波奇寵物2021財年的毛利率為18.5％，低于2020財年的20.6％，這主要因為公司來自自營渠道的營收占比擴大，以及波奇寵物商城優惠力度加大所致。在2021財年，波奇寵物的總經營費用為3.944億元，經營費用率為39.4%，遠高于佩蒂股份、中寵股份和依依股份5%-15%的經營費用率。

這是垂類電商會面臨的典型困境：規模優勢有限、自建渠道成本高、流量成本也在水漲船高。截至最新的2022財年第二季度（即2021年第三季度）財報，波奇寵物依舊處于虧損狀態中。

此外，波奇寵物一直發力打造的自有品牌“怡親”和“魔咖”在公司營收占比中持續下降，而且市場影響力一般。財報顯示，在2019財年、2020年財年及2021財年，波奇寵物由自有品牌帶來的凈收入分別占比25.9%、19.2%及15.1%。

熱鬧的寵物賽道好做嗎？

從幾家寵物上市公司的經營情況來看，佩蒂股份、中寵股份和依依股份營收、利潤都不高，共同面臨“有代工、無品牌”的現狀；作為寵物電商的波奇寵物營收利潤規模也比較小，其2021財年全年活躍買家人數為380萬，活躍買家的平均支出為634.8元。

但國內寵物市場的規模其實相當大。艾瑞咨詢數據顯示，2020年我國寵物市場規模超過2000億，其中佩蒂股份、中寵股份業務所在寵物食品市場，是寵物行業第一大細分市場，規模占比超過30%；其次是寵物服務與其他市場，占比超過了27%；寵物醫療市場、以及依依股份業務所在的寵物用品市場占比分別為23%和16%。

國內寵物滲透率也有很大的增長空間。目前中國寵物的滲透率僅為22%，對比發達國家的寵物滲透率，美國為68%，加拿大為52%，澳大利亞為57%。而尼爾森數據顯示，中國貓狗人均單只年消費金額在2020年時超過了6000元。

龐大的寵物市場、相關上市公司不夠成熟的業務，讓冰山之下的寵物市場有無數寶藏尚待挖掘。近幾年，寵物一級市場十分活躍，創業項目融資頻頻，大機構、大公司都在下場，意在這個藍海領域分一杯羹。IT桔子數據顯示，2021年國內寵物行業融資46起、融資金額超過45億元。

高瓴資本是重押寵物賽道的典型機構。僅2016年到2018年，高瓴資本就至少持有了超過 100 家寵物相關企業的股權，除了布局寵物食品用品、寵物新零售以外，高瓴資本最看重的是寵物醫療賽道。

2018年，高瓴資本將旗下芭比堂、安安寵醫、寵頤生等寵物醫療品牌，與瑞鵬集團整合成為新瑞鵬集團，標志著國內首家規模超1000家的寵物醫療“航母”正式誕生，估值超百億。目前，新瑞鵬與瑞派寵物是國內寵物醫療行業的龍頭，二者在規模及品牌知名度上相較于市場上其他公司具有領先優勢。

除了高瓴以外，紅杉中國、達晨財智、經緯中國、KKR等VC/PE機構也紛紛出手，而一些產業資本、乃至互聯網科技巨頭，也加緊在寵物賽道的布局。

2021年，元氣森林背后的產業基金挑戰者資本領投了寵物智能產品公司有陪貓寵、以及寵物用品公司帕特諾爾，還投資了寵物綜合服務平臺寵物家Pet’em、寵物食品品牌阿飛和巴弟。騰訊則參與投資寵物食品與用品提供商寵幸寵物，寵幸寵物目前估值35億元；同期，騰訊戰略投資了寵物家Pet’em。

創業者入局、資本加持，讓越來越多的本土品牌崛起。國金證券研究所數據顯示，截止2020年，國內寵物市場前15名的品牌分布中，外資品牌份額由2011年的28.8%下降至2020年的13.9%；與此同時，本土寵物品牌的市場份額從2011年9.4%，上升到2020年的15.5%。

寵物生意好做嗎？從幾家上市公司的財務情況來看，“代工模式”使得公司盈利能力有限。同時，垂類電商的困境，也值得同行警惕。

部分寵物食品企業近年來也在發力自有品牌，試圖形成市場影響力和消費者粘性。但是由于相關法律法規尚未完善，各家產品質量參差，部分產品甚至被稱為“國產毒糧”，這讓許多消費者依舊習慣于購買進口寵物食品，而不信任國產品牌。這種消費認知無疑會阻礙國產寵物食品的品牌升級。

寵物醫療市場則存在高度分散、優質寵物醫療資源分布不均的狀況，據鯨準《寵物醫療行業報告》顯示，2019年全國共有10000-15000家寵物醫院，其中大規模連鎖醫院數量占比不足15%。同時，寵物醫療行業也存在專業人才缺口，從業人員的整體資質不高的情況，近年來社交媒體曝光的寵物醫療事故、寵物醫院亂收費等亂象頻出。

寵物服務市場同樣存在規模化不足、尚無大品牌跑出的情況。從各種角度來看，寵物市場的發展都剛剛起步，有機會、更有難點。