近年來中國啤酒業中各大品牌齊齊聚焦高端化，然而，與之相反，國內乳業卻是仍未進入高端化階段，甚至陷入了周期底部中。
圖片來源：pexels
增收降利，牧企承受巨大的供需缺口壓力
從產業鏈來看，乳制品產業鏈上游主要為奶源供應的畜牧養殖等產業，中游主要對原奶進行加工形成各種產品，下游為渠道消費環節。
近年來，上游奶源供應發生了顯著變化。
資料顯示，進入2019年，先是國務院發布了《國務院辦公廳關于推進奶業振興保障乳品質量安全的意見》、再是農業農村部等多部門印發了《關于進一步促進奶業振興的若干意見》、《奶業品牌提升實施方案》……由此，國內奶業由上至下都進入了加速“轉型升級期”。
再加上當時在企業對消費者教育加強、產品創新等因素共同推動下，國內奶制品消費意愿明顯增強。國家統計局數據顯示，2019-2021年我國居民人均奶類消費量同比增速分別達到2.5%、4.0%和10.8%。
與之相應的是，2018-2023年中國乳制品市場零售規模年均復合增速為6.3%，2023年預計超過5000億元。
總之，在奶牛養殖收益提升及奶業振興政策等綜合因素推動，多地奶源基地加快建設，奶牛存欄量和單產水平穩步上升，這些因素共同推動了牛奶和乳制品產量的新高。
據行業雜志《荷斯坦》不完全統計，2021年至2022年間，全國新擴建牧場項目就達314個。這些新建牧場的投入，使得這幾年國內原料奶產量顯著增長。國家統計局數據顯示，2023年我國原料奶產量同比增長6.7%，達到4197萬噸的歷史新高點。
然而，同期國內乳制品終端消費卻是極度不景氣。國家統計局數據也顯示，2023年全年奶類消費下降約1.6%，其中人均奶類消費量41.3公斤，同比上一年減少0.6千克。
此外，人均乳制品消費量也明顯下降，特別其中的液態奶，作為乳制品消費的主力軍，在2022年出現了近八年來的首次下滑，降幅達8%。
可見國內終端乳制品消費是整體性的下降，人口變化因素只是原因之一，關鍵還是近年來的消費“降級”。
基于上述十分凸顯的供需缺口問題，上游原奶價格也相應承壓下行。據農業農村部數據，內蒙古、河北等10個主產省份生鮮乳平均價格從2021年末高點的4.38元/千克下降至2024年3月份的3.53元/千克，降幅達19.41%。
此外，陜西生鮮乳價格協商委員會委員也確定，2024年第一季度生鮮牛乳交易參考價格為3.3元/公斤～3.7元/公斤。
這一變動趨勢，直接影響了奶牛畜牧企業的盈利能力。
以養殖奶牛，并生產和銷售高端沙漠有機原料奶、優質非有機原料奶的中國圣牧為例，2023年其實現營收33.84億，同比+6.53%，但凈利潤下降了近八成，為8608萬元。
資料顯示，2023年內該集團運營34座牧場，其奶牛及育肥牛存欄數148,029頭，較上年末增長8.6%。且其成乳牛單產達11.38噸，較同期增加約0.86噸，創下成立以來的最高奶牛單產水平。得益于此，2023年其錄得原料奶銷售總量71.1萬噸，較同期增加12.0%，進而實現收入同比增長。只是行業原奶價格的下跌，使其增收降利了。
與之相同的還有規模更多的現代牧業，2023年其營收同比上升了9.5%；但凈利潤卻從22年的5.62億下滑至1.75億元。財報還指出，2023年該企業年內產奶量達到258.8萬噸，同比增長9.5%。
除此之外，原生態牧業、優然牧業等部分牧企由盈轉虧，更是凸顯出整個上游承受的巨大利潤壓力。
對此，證券日報引援了國家奶牛產業技術體系首席科學家、中國農業大學教授李勝利的觀點：2024年適當壓縮奶牛產能，自然增長率由慣性的3%下調到-5%，增加淘汰成母牛約30萬頭，每天減少8000噸原奶產量，才能大幅緩解產能過剩。
據悉目前已有部分企業延后新產能基地的建設進程，如澳亞集團推遲了牧場建設結束期。預計后續陸續將有更多牧企為止損，延緩新產能基地的建設、投放，或能在一定程度上緩解這個供需缺口擴大的速度。
但追根究底，產業的景氣關鍵還是在于需求的提振。
那么，進入2024年已經一個季度了，乳業的下游景氣度又如何呢，是否有所提振？或許我們可以從同時對接B、C端的中游廠商銷量上窺探到一些跡象。
中游龍頭乳企“逆周期”明顯，市場需求仍未見頂
相比上游牧企，多年來一直全力加速全產業鏈一體化布局的中游加工制造商話語權更高，是整個產業鏈中毛利水平最高的環節。2023年該環節企業的整體經營狀況更穩健，尤其是規?；?、品牌化優勢更明顯的龍頭乳企，如乳業雙雄——伊利股份、蒙牛股份。
一方面這些企業依靠早已深入人心的品牌心智以及完備的加工產品矩陣，即使在弱需求下依舊穩定一定的“量”。另一方面，深入上游讓其擁有穩定奶源的同時，通過多元化產品的持續豐富、消費者教育、以及加大買贈促銷等方式，得以逆市實現利增。
一句說，就是“量”、“利”、“規?；?rdquo;齊全讓其即使在承擔維穩全產業鏈責任，做到“應收盡收”的同時，實現基本盤在逆市中的相對穩定性。
資料顯示，伊利股份2023年實現營業收入1261.79億元，同比增長2.44%；其中凈利潤更是首次突破百億大關，為104.29億元，同比增長10.58%。收入增速與過去幾年相比，雖略有放緩，但與同行相比，考慮到基數影響，其表現依舊偏穩健。其體乳業務、成人奶粉、冷飲業務等多個方向更是在2023年保持市場第一。
而24Q1業績來看，相對低迷的需求也讓伊利股份面臨一定壓力，特別是液態奶品類?？陀^原因在于去年疫情放開后乳制品的禮贈場景迅速恢復，導致去年一季度的業績基數較高。此外，今年春節過后整體消費市場開始走弱，經銷商的進貨意愿也相應減弱。
來源：伊利股份24Q1季報
于此同時，蒙牛2023全年實現營收986.24億，同比增長6.51%；但其凈利潤卻同比下滑9.31%，為48.09億。與行業趨勢截然相反的走勢，主要是其激增的廣告費用。財報顯示，蒙牛2023年的廣告費用比2022年的54.95億元增加了近20億元，漲幅高達36.9%。2020-2023年累計投入近270億元。與之相比，伊利同樣投入巨額廣告費用下，整體財務狀況更穩健。
遠不及預期的財報，也使得蒙牛股市市值大跌，2024年4月17日更是創下2018年以來股價新低。不過，兩大龍頭的高額廣告費用，也側面反映出行業激烈的競爭狀況。
據不完全統計，22家乳企中，有超過7層在2023年實現營收同比上漲，有9家出現業績下滑，包括上述牧業企業；16家實現凈利潤同比上漲。其中南方乳業營收同比增長14.6%，凈利潤同比增長18.34%；新乳業營收增長9.8%，凈利潤增長19.27%。
總體，不同于過去經歷過需求見頂后持續縮量、盈利承壓的啤酒產業，當前我國乳業仍未觸及市場需求的天花板。
一方面，按照當前國內人均43.1kg/年的奶類消費量，僅相當于《中國居民膳食指南》推薦量的22.6%—37.7%。按照網絡數據統計，美國、俄羅斯、日本等地人均牛奶消費量超100-200千克。因此，如果能在企業迅速補位的消費教育、以及新的行業大單品帶領下，仍有增長空間。
另一方面，當前國內依舊存在的高端奶制品進口現狀。數據顯示，2023年中國乳制品進口量為282.4萬噸，進口額達114.7億美元，其中最大的兩類產品分別是嬰幼兒奶粉和大包粉，進口額分別為42.1億美元和29.2億美元。與之相反，2023年中國共計出口的各類乳制品雖然在重量以及價值規模上均實現30%以上的增長，但僅有5.8萬噸，出口額也只有2.6億美元。
不過話又說回來，當前行業卻是缺乏新的如類似奶酪棒這樣的快速滲透新載體，而且，這種新品定價也確實過高。短期內，市場規模的增速預計并不會太可觀，而是偏溫和進行。
結語
此外，值得一提的是，對比當前已進入高端化競爭的啤酒產業，乳業企業地域限制相對較小，大多頭部企業均是全國性布局，因此，隨著當下又一次產業底部周期帶來的震蕩后，未來其規?；瘍瀯荨⑵放苾瀯輰⒂l凸顯。
不過這并不意味著二線廠家機會消失了，相反，當賽事還未進入高端化時，二線廠家仍有機會提升市占率，也能給予兩大頭部廠商更多的壓力。
畢竟乳業自飲屬性且產品相對同質，難以做出明顯心智溢價。恰如伊利股份在近日的投資者調研紀要中表示，“在消費品領域，隨著產品和渠道的多元化發展，產品為王、渠道為王的時代已經過去，營銷為王、甚至用戶為王的時代正在到來。”
同時蒙牛集團副董事長盧敏放也認為，雖然短期內國內乳制品行業增長面臨壓力，但渠道的多元化將為乳企帶來新的發展機遇。
此時，率先掌握最佳觸達消費者的秘訣，完成品牌教育和建設的乳業企業或將獲得驚喜的收獲。
本文轉載自港股研究社（ID：ganggushe），已獲授權，版權歸港股研究社所有，未經許可不得轉載或翻譯。
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