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在港股上市浪潮下，掃地機器人品牌石頭科技于6月下旬向港交所正式遞交招股書，開啟了自己的二次上市之路。

石頭科技創始人昌敬是湖南岳陽人，出生于1982年，畢業于華南理工大學計算機專業，2014年他從百度辭職后，創立了石頭科技。成立三個月時，石頭科技獲得小米投資，成為小米生態鏈企業。

在2020年初，成立6年的石頭科技在科創板成功上市。發展過程中，石頭科技成功“去小米化”，成為了國內知名的掃地機器人品牌。

在營收構成上，2024年石頭科技來自智能掃地機器人及其相關配件的收入占比達到91%，銷量達到345萬臺，是主要營收來源。

在剛過去的618大促中，奧維云網數據顯示（5月12日~6月15日周期），石頭科技的掃地機品類實現市場份額第一，達32.76%。

國補政策也在一定程度上帶動掃地機器人行業獲得高速增長。據國際數據公司IDC統計數據顯示，2025年一季度石頭科技全球出貨98.2萬臺，以19.3%的市場份額繼續保持出貨量第一的位置，同比增長50.7%。

然而，與亮眼的戰報相矛盾的是近日甚囂塵上的裁員傳聞。據多家媒體報道，石頭科技洗衣機事業部陷入大規模裁員，有來自當事員工在社交媒體的爆料，此次裁員比例很高，涉及南京、深圳的產品項目組、供應鏈團隊和出海等多業務線。對此，石頭科技客服回應稱，目前公司各項業務都在有計劃地推進，同時在團隊建設和能力提升方面正在持續投入資源。

盡管石頭科技的銷量仍在上漲，但如今掃地機器人行業競爭已進入紅海，從招股書披露的數據來看，如今石頭科技陷入“增收不增利”的態勢。

更為關鍵的是，眾多智能硬件廠商均在入局掃地機器人行業，從產品到價格的競爭更加激烈。最新消息是大疆掃地機器人已經開始量產，上市產品是掃拖一體機器人。這對石頭科技來說，無疑多了個強勁的對手。

當掃地機器人行業進入白熱化的競爭階段，市場需要一條“鯰魚”為行業帶來新鮮體驗，但對石頭科技來說，需要付出更多努力，才能維持目前行業地位。

登陸科創板五年后，石頭科技試圖在港交所再創輝煌。

招股書顯示，從2022年至2024年，石頭科技營收分別為66.1億元、86.39億元、119.18億元，同期凈利潤分別為11.84億元、20.51億元及19.77億元，毛利率分別為47.9%、54.1%、50.4%。

三年時間，石頭科技的營收成功實現翻倍，達到近120億元，但凈利潤呈下降趨勢。2025年一季度業績更是凸顯“增收不增利”的情況，該季度營收34.28億元，較上年同期增長86%，但凈利潤為2.67億元，較上年同期下降33%。

石頭科技增收不增利背后，主要有三大原因。一是掃地機器人主要原材料如芯片、鋰電池、電機等價格上漲，直接導致生產成本增加。這是全行業所面臨的共同問題。

二是石頭科技研發費用大幅增加，2022年至2024年，研發費用分別為4.89億元、6.19億元、9.71億元，三年累計漲幅達到98.6%，接近翻倍。這主要是因為近些年石頭科技一方面在掃地機器人業務上推出各類新功能，搶占市場，另一方面也在拓展品類，推出洗烘一體機、洗地機等產品，這些全新的品類都需要投入大量研發成本。

三是掃地機器人市場競爭加劇，價格戰等因素壓縮了品牌整體利潤空間。

雖然石頭科技在努力拓展其他類目產品，但智能掃地機器人及相關配件依舊是主要營收來源。2022年至2024年，石頭科技來自智能掃地機器人及相關配件的營收分別為63.46億元、80.85億元、108.48億元，占總營收比例分別為96%、93.6%、91%。

在招股書中，石頭科技提到全球智能掃地機器人市場相對集中，全球五大品牌智能掃地機器人產品按GMV和銷量計算，分別占市場73.1%及61.5%。其中，2024年石頭科技旗下智能掃地機器人按GMV計占市場份額的23.4%，按銷量計占市場份額的16.7%，兩項指標均位居全球智能掃地機器人行業第一。

作為行業頭部品牌，石頭科技的股價曾突破1400元/股，市值超過千億。但如今股價徘徊在150元/股，市值不到400億元人民幣，較巔峰時期大幅縮水。股價低迷與業績波動、市場競爭加劇有關，也和創始人減持不無關系。

從2023年到2024年，昌敬多次減持公司股份，累計套現近9億元人民幣，這引起投資人不滿。為此，昌敬多次承諾未來一年不會減持公司股份，以此挽回投資者信心。

掃地機器人行業，正成為科技巨頭們拓展自身業務邊界的一大核心賽道。

雖然目前石頭科技無論按照GMV計算，還是銷量計算，排名都位居全球智能掃地機器人行業第一，但護城河面臨四面圍攻的處境。

從行業玩家來看，目前掃地機器人行業既有科沃斯、石頭科技、追覓、云鯨等獨立品牌割據一方，也有小米、美的、海爾等大家電廠商入局。這主要是因為目前市場滲透率較低，相關數據顯示，對比海外市場，中國掃地機器人滲透率為6.9%，低于美國的15%、德國和日本的8%。

其次，掃地機器人行業擁有可觀的毛利率。石頭科技近三年平均毛利率穩定在50%左右，科沃斯近三年平均毛利率穩定在45%左右。相比之下普通家電平均毛利率在20%左右，這也難怪美的、海爾等家電廠商紛紛推出自己的掃地機器人。

美的集團董事長方洪波在接受《晚點LatePost》訪談時提到，“掃地機器人一直虧，去年虧了2億多。但這個業務是全球性的，每個國家都需要，是一個新興產業。所以做得再差、虧損，也會一直做。虧就虧，‘卷’到最后看看怎么樣。”

最新消息是，無人機行業巨頭大疆的掃地機器人產品已經進入量產階段，預計將在今年年中上市。當前掃地機器人行業缺乏顯著創新，大疆作為無人機領域絕對龍頭企業，能否帶來顛覆性技術，成為行業新變量。

隨著掃地機器人產業逐步完善和入局品牌增多，行業已經進入價格戰與功能競爭階段。一個明顯的變化是，在天貓平臺搜索“掃地機器人”，原本五六千元的掃地機器人，現在價格普遍來到兩三千元。疊加國補后，科沃斯N20掃地機器人到手價只需996元。

面對激烈的競爭環境，行業玩家都在“卷”功能，石頭科技也不例外。例如，石頭科技推出了帶仿生機械手的掃地機器人，打出了“挪開再掃、玩轉收納”的標語，還有底盤升降、防纏切割清掃功能等。

當掃地機器人行業全面進入紅海階段，石頭科技開始尋找新出路，出海、拓品類成為兩大核心方向。

從掃地機器人起家，如今石頭科技正向全品類清潔電器廠商拓展。

2024年，石頭科技推出洗烘一體機Z1、Q1系列，主打分子篩低溫烘干技術，試圖在競爭激烈的家電市場開辟新賽道。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自洗烘一體機、洗地機等其他智能家居清潔產品的營收達到10.7億元，占總營收比例來到9%。

盡管洗地機、洗烘一體機等家電產品為石頭科技帶來了額外營收，但這兩大產品線普遍毛利率較低，這直接拉低了石頭科技的整體毛利率水平。

從招股書看到，石頭科技來自其他智能家居清潔產品（包括洗地機、洗烘一體機等產品）的毛利率由2023年的42.1%下降至2024年的33.0%。

也就是說，石頭科技賣出的洗地機、洗烘一體機等產品越多，毛利率就會持續下降，甚至會拉低整個公司的毛利率。招股書顯示，2024年石頭科技的整體毛利率為50.4%，而2023年整體毛利率為54.1%，其他智能家居清潔產品是拉低了整體毛利率水平的原因之一。

短期來看，石頭科技的洗地機、洗烘一體機等其他非主營產品，暫時不會大幅影響公司整體收入水平。而在國內市場競爭白熱化的背景下，石頭科技已經將海外市場作為重要的增長引擎。

招股書顯示，2024年，石頭科技來自中國的收入為55.31億元，占營收的比例為46.4%；來自海外的收入為63.87億元，占比為53.6%，海外市場收入超過中國市場收入。

具體來看，據灼識咨詢的數據，中國、美國、日本、韓國及德國為2024年全球前五大智能掃地機器人市場。2024年，石頭科技在這五大市場的智能掃地機器人品牌中均位列前三，按GMV及銷量計)，其中在德國及韓國排名第一。

此外，石頭科技還在拓展更多新興市場，如拉丁美洲和中東，并在大力拓展滲透率較低的市場，如英國、愛爾蘭和比荷盧等國家和地區。

值得注意的是，石頭科技在主營業務之外，創始人昌敬在造車領域也動作頻頻。

2023 年，昌敬創立北京洛軻智能科技有限公司，推出新能源汽車品牌極石汽車。但相關數據顯示，截至今年5月底，極石汽車全球累計交付量為11399臺，交付一年多的累計銷量，甚至不如其他新勢力車企一個月的銷量。

造車無疑是一項需要大規模的資金、技術和人力輸血的大工程，昌敬因此被投資人質疑“分心”“不務正業”。如今站在新的十字路口，石頭科技既要應對掃地機器人行業的激烈競爭，又要在新業務領域開疆拓土，如何平衡新業務的投入、實現其對主營業務的反哺，是石頭科技闖關港股亟待解決的課題。

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