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上月底，特步國際發布了2021年中期業績。一眼望去，形勢一片大好：

收入41.35億元，同比增長12.4%；經營溢利6.84億元，同比增長36.5%；普通股股權持有人應占溢利4.27億元，同比飆升72%；毛利率也從去年同期的40.5%上漲至41.8%。

截至8月23日收盤，特步國際股價大漲9.22%。從年初至今，特步股價漲幅更是高達245%，目前總市值為347億元。小摩、瑞信、招銀證券等投行也都紛紛給出“增持”評級，上調目標價。

相比于4311億元市值的安踏和2358億元市值的李寧，特步還有著不小的差距。不過，在這波大好形勢之下，特步是否有機會躋身體育國牌的第一梯隊呢？ 

庫存危機帶來的行業大洗牌

1987年，中國鞋都福建晉江，丁水波與兩位朋友集資1500元，成立了一家生產拖鞋的小鞋廠。由于產品質量過關，銷量節節上升，小鞋廠大獲成功，年產值突破3000萬元。

成功挖到第一桶金的丁水波將目光轉向了運動鞋外銷市場，其鞋企成為晉江首個“出海”企業，在美國、西班牙、智利相繼成立分公司，產品跨海遠銷多達40個地區，在當時被譽為“外銷之王”。

安踏也誕生于晉江，其創始人丁世忠在北京推銷鞋子的經歷，讓他率先意識到打造品牌的重要性。1991年創立安踏，1999年簽下了奧運會冠軍孔令輝為代言人，并豪氣拿出一年的利潤在央視投廣告，正式打響了安踏品牌的知名度。

此舉得到晉江鞋廠老板們的紛紛效仿，特步、361度、鴻星爾克、貴人鳥等品牌由此誕生。

2001年，丁水波正式創立了特步品牌，并將戰略重心移回國內市場；同年，特步邀請到了謝霆鋒代言，這也是國內體育品牌首次由娛樂明星代言，并創下了單品銷售120萬雙的銷售神話。

至此，同為“晉江系”的特步與安踏都還算是處于同一梯隊，當時的國牌老大是李寧。那是一個野蠻生長的年代，消費者不甚挑剔，200元以下的產品在市場占比中超過40%，幾乎叫得上名字的品牌都在市場上占有自己的一席之地。

2008年，北京奧運會舉辦，體育用品行業迎來了大爆發。

特步趁勢而上，于同年完成了港股上市，實現了家族企業到現代化管理的轉型，并且創下了28.67億元的營收，同比增長99.8%。營銷方面，特步也沖在前面，成為了央視體育頻道所有奧運決賽期間電視廣告播放時段的唯一中國體育用品企業。

然而，由于集中噴發，導致供大于求、庫存積壓，高光之年轉瞬即逝，行業此后開始進入下行周期——2011年，經銷商手里還壓著“停產三年都賣不完”的貨；2012年后，幾乎所有國產品牌都出現了營收下滑的現象。

在此后幾年的去庫存調整期，國產品牌的分水嶺也到來了。

庫存最多的李寧，損失最為慘重。2011年末，李寧存貨11.3億元，營收下滑22億元。2012年，耗費逾10億元清理庫存，關閉分店1821家；2012-2014年，更是連續三年虧損，也是公司上市以來出現的首次虧損，直到2016年才扭虧為盈。

而直營店占比較多的安踏，則相對從容一些，2011年雖然營收下滑了13億元，也關閉了近600家門店，但存貨較少，只有6.2億元。通過將部分訂貨制改為配貨制，安踏較為有效控制了庫存虧損。也正是在此期間，安踏的營收開始反超李寧，并且不斷拉開差距，穩坐國牌第一的寶座。

遺憾的是，特步沒能像安踏一樣更進一步實現擴張夢。

雖然是2008-2012年五年里唯一一家沒有出現負增長的品牌，但庫存周轉效率處于中等：2012年，安踏平均存貨周轉日數為51天，特步是70天；2013年，安踏的訂單已經開始錄得正增長，而特步還在為去庫存而自發性地削減訂單。

不過，在這波行業大洗牌中，相比于倒下的喜得龍和德爾惠、以及為救濟經銷商而財務造假被停牌的鴻星爾克等近60家一蹶不振的品牌，特步雖然沒能抓住機會躋身第一梯隊，但好歹頂著壓力扛過低谷期活了下來，營收保持在相對穩定的狀態，在市場中的地位也不算過于邊緣化。

如今，特步是否還有機會呢？ 

兩條成功路徑：李寧和安踏

李寧和安踏的發展軌跡，分別指向了兩個不同的方向。

在庫存危機大洗牌后，國內運動品牌格局基本上定了下來：耐克和阿迪達斯兩大國際巨頭依然占據了市場最大份額；在國產品牌中，安踏是當之無愧的第一梯隊，李寧緊隨其后，特步位列第三。

為了減少庫存危機中的損失，2010年，李寧對品牌形象進行了重塑，推出了品牌新標識和新口號。為了“進一步向成為世界級品牌邁進”，李寧還將價格區間從250-300元提升至400元左右。

當年實現了營收94.79億元的好成績，但向國際品牌高端價位靠攏的策略未能持續見效，2011年營收減少至89.29億，2012年繼續跌至66.76億。

幸運的是，李寧后來抓住機會穩住了陣腳——乘上了國潮的東風。

2018年2月，李寧作為第一個登陸國際秀場的中國運動品牌，在紐約時裝周上亮相，一舉成為國貨潮牌代表。

子品牌“中國李寧”的鞋類定價區間為800-1200元，是主品牌售價區間的3倍以上。同樣是提價，這一次貼上了“新國貨”標簽的李寧受到了年輕市場的歡迎，2018年營收首次突破百億大關，同比增長18.44%，此后連續保持增長態勢。

今年4月以來，國貨的東風愈刮愈烈。李寧銷售額同比增長72%，“中國李寧”天貓旗艦店銷售額同比增長超800%。反映到財報上，2021年上半年，李寧營收達101.97億元（為去年全年的72%），同比增長65%，凈利潤同比大漲187%。

國潮救了李寧，或許也能成為特步再上一層的助力。

5月，特步深化與少林寺的合作，推出了首個高端廠牌“XDNA”，展示中國傳統文化。在三天的品牌日活動中，天貓特步官方旗艦店在線成交總額突破人民幣6000萬元。

丁水波透露，特步新廠牌的國潮產品單價或將進一步提升：“單價概至少有30%以上的提升，甚至到1倍。未來不排除會單獨開店，下半年可能會先開1-2家。”

不過，國潮熱浪如今已成為行業紅利，特步想以此超越最先受益者李寧，恐怕還是有一定的難度。而特步的另一個機會，就是走安踏的路子。

2009年，安踏收購了意大利高端品牌FILA，稱得上是其企業發展史最重要的轉折點。

在FILA的助力下，安踏最早擺脫了庫存危機。2012年，安踏營收超越李寧；2013年，市占率反超李寧；目前，安踏市值相當于1.8個李寧、12個特步，可謂一騎絕塵。

而FILA則超越安踏主品牌，成為了最大的收入來源：2020年，FILA營收同比增長18.1%至174.5億元，占集團總營收的49.1%；2021年上半年，FILA營收108.27億元，占比47.5%。

2019年，特步也收購了國外兩個高端運動品牌——“蓋世威”和“帕拉丁”，通過品牌多元化和國際化，從而像安踏一樣成功打開高端市場。

不過，就最新財報數據來看，這兩大品牌還沒有爆發出足夠的能量。

因受全球疫情影響，蓋世威和帕拉丁的海外業務持續低迷，二者為代表的時尚運動板塊2021年上半年的收入為4.62億元，占集團收入的11.2%，相比于去年同期12.5%的占比略有下滑。

好消息是，今年6月，高瓴集團對“蓋世威”和“帕拉丁”這兩個品牌進行6500萬美元的戰略投資，給特步注入了一劑強心針。雖然目前尚處于虧損狀態，但特步樂觀預計，2020年新品牌收入將超過40億元。

BT財經曾撰文分析，高瓴投資的作風一貫是深入參與項目運營，曾成功過幫助百麗滔搏成為國內最大體育用品經銷商，或也將幫助特步提升高端品牌的競爭力及盈利能力。 

特步能走出一條新路嗎？

李寧和安踏兩條成功路徑，雖然給特步的未來發展提供了借鑒之處，但珠玉在前，特步想要躋身同一梯隊或者實現超越，還是需要有自己的殺手锏。

就目前市場信息來看，特步或許可以考慮細分的消費場景。

如今，國民健康意識提高，運動健身已成為眾多年輕人的日常，這背后其實蘊藏著巨大的消費需求。阿迪達斯就是靠著足球鞋服起家，耐克則憑借慢跑風潮崛起，瑜伽服制造商Lululemon仰賴瑜伽的流行成為全球市值第三的運動服飾品牌。

而特步在跑步領域頗有積累。

早在2007年，特步便深耕該領域，并憑借160X系列專業跑鞋，獲得了眾多跑者的認可。

據中期業績報告，特步主品牌首次在世界田聯精英白金標賽事廈門馬拉松中，超越所有國際品牌，占據第一位。在三小時內完賽的參賽者中，其穿著率躍升至逾50%。

2021年3月，特步推出全新專業碳纖維板跑鞋「160X 2.0」、「160X PRO」及「300X 2.0」。該系列的所有存貨在上市后一周內迅速售罄，“160X 2.0”更是獲得全球最具影響力的跑步雜志之一《跑者世界》2021年中國市場的編輯之選及熱門產品兩項殊榮。

此外，今年上半年，特步共贊助六項馬拉松和跑步賽事。截至目前累計贊助超過1000場馬拉松賽事，服務了超過500萬人次的跑者，累計超過1億公里的路程。

為了進一步鞏固特步在跑步界的領先地位，集團通過目前擁有約100萬名會員的“特跑族”，提供多種跑步服務，如新產品推廣、培訓和賽事等，加大力度創造跑步生態系統。

可以看到，特步在跑步領域持續發力，不斷做大影響力。丁水波表示，主品牌是集團業績增長的主動力，未來將通過特步主品牌將跑步生態圈的護城河做深。

2020年，特步的研發費用為2.2億元，安踏為8.9億元，李寧為3.2億元。雖然由于營收差距較大導致在數額上不及安踏和李寧，但研發營收占比卻是最高的：特步為2.7%，安踏2.5%，李寧2.2%。

如果能保持這份重視研發投入的決心，相信好產品終究會得到市場的認可，特步5年后實現200億元收入的目標或許會更快到來，走出自己的一番新天地。