按理講，貝泰妮Q3業績靚麗，回購股票的金額也增加了，誠意滿滿，今天股市開盤應該飆升才對。實際上，貝泰妮今天盤前為75.98元/股，開盤為76.72元/股，最高飆升到79.38元，后續一直在77元之間盤旋，收盤為元77.14元/股，漲幅有限。
圖片來源：貝泰妮股票截圖
李佳琦雙十一首日預售業績爆跌86%，拖累第四季度業績？
貝泰妮早年主要依靠線下的醫院等渠道售賣產品，但線上占比越來越高（2023年上半年占比超73%），對阿里系的業績依賴很大。2022年，貝泰妮來自阿里系的營收為20.6億元，占總營收比例超過40%。2022年的雙十一，貝泰妮旗下的主打產品薇諾娜（2023年上半年該品牌營收貢獻率高達95.85%）與李佳琦直播間合作，預售首日成交額破10億元。顯然，貝泰妮在李佳琦直播間的收入（尤其是雙十一的收入）占阿里系渠道的一半以上。李佳琦對貝泰妮的重要性不言而喻。
可惜，今年李佳琦因為花西子事件，差點丟掉直播帶貨一哥的位置。今年雙十一，李佳琦在阿里支持下，繼續帶貨，但很快陷入“控價控庫存”的風波。李佳琦今年雙十一預售首日GMV僅為95億元，而2022年預售首日的GMV為215億元，跌去了一半多。
據青眼的數據，2023年雙十一李佳琦首日預售，薇諾娜預售GMV僅為1.39億元，遠低于珀萊雅的7.24億元，跟2022年的超10億元比，暴跌86.1%。據2021和2022年的財報，第四季度是貝泰妮的傳統銷售旺季（一、三季度是淡季），兩年第4季度營收都超20億元（今年很多券商預估達25億元），薇諾娜雙十一在李佳琦直播間的表現不佳，確實會讓投資人對貝泰妮今年的業績表現打個大大的問號。貝泰妮Q3業績靚麗，大額回購股票都不能打消這個疑慮。
圖片來源：青眼情報
如果近期公司業績預期不好，確實能直接影響投資者信心，進而影響股價，但如果公司有一些有想象力的新產品或新業務，依然能讓投資者信心大增，股價也不會徘徊不前（甚至下跌）。
如上文所言，薇諾娜營收的占比超95%，這當然造就了貝泰妮“藥妝茅”的神話，2019-2021年，貝泰妮分別實現營業收入19.44億元、26.36億元、40.22億元；實現歸母凈利潤4.13億元（超越珀萊雅）、5.44億元、8.63億元。
如此靚麗的業績，讓它的市值一度沖到1200多億元。隨著貝泰妮提交招股書和上市，“藥茅”如此賺錢的秘密被揭開，上海家化、華熙生物也推出敏感肌護膚專業品牌“玉澤”和“米蓓爾”，巨子生物、珀萊雅等巨頭也都殺進來。
既然對手都打到自己的腹地來了，貝泰妮自然要進行多元化布局。一方面，進攻是最好的防守；另一方面，也是為了擺脫太過依賴薇諾娜超級大單品的風險。貝泰妮孵化了薇諾娜寶貝（WinonaBaby），璦科縵（AOXMED）、貝芙?。˙eforteen）、泊緹詩（BeautyAnswers）等品牌。2023年上半年薇諾娜寶貝營收7234.02萬元，璦科縵營收1608.99萬元，其他品牌的收入合計不足1000萬元。這些新創立的品牌總營收占比不足5%。
貝泰妮的未來在理財OR并購投資？
盡管貝泰妮主營業務增速下滑（毛利很穩定），短期內還看不到第二增長曲線的快速增長，但貝泰妮真的很有錢，到底多有錢呢？截至2023年9月24日，貝泰妮理財的錢達211.7億元，沒有到期的理財產品15個，2023年上半年貝泰妮僅投資收益為2688.38萬元，比很多A股上市公司的凈利潤都多。
貝泰妮賬上躺著這么多錢，回購股票投入才2-3億元，說實話不算多。我們注意到，到2024年3月實控人、大股東郭振宇解禁期滿3年，可以減持股票。要知道，第二大股東天津紅杉聚業股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱紅杉聚業）2022年第二、第三、第四季度分別減持貝泰妮1694.4萬股、423.6萬股、847.2萬股，累積減持金額為56.65億元，平均每股191.05元，現在只有77元/股。
如果郭振宇希望股票到時候有一波大漲，他和他的家族能實現更好的退出，貝泰妮需要有一些新的故事，就如同最近很多科技公司都講的大模型。做市值管理的動作，不外乎做投資或并購。
9月28日，貝泰妮宣布拿出5.36億元自有資金，持有悅江投資51%股權，實現對悅江的控股和并表。悅江旗下有自主品牌為Za姬芮、泊美。Za姬芮和泊美都不是新品牌，在中國市場存活了超20年。Za姬芮曾憑一款隔離霜爆紅，泊美則是資生堂針對中國市場推出的護膚品牌。它們都曾紅火過，但后來慢慢沉寂了，最后被資生堂打包賣了。
悅江的創始人郭亮，曾創立歐萊雅百庫。郭亮的加入，也許有助于貝泰妮 2C 運營能力的加強，為貝泰妮出海打下基礎。目前，悅江已在新加坡、馬來西亞、泰國、越南等東南亞國家和地區搭建了銷售網絡和渠道。
除了大手筆并購，巨有錢的貝太妮開始加大投資和做LP的力度。10月10日，貝泰妮發布關于與專業投資機構共同投資的公告，擬出資3000萬與合作方設立投資基金，投資方向包括新材料和智能制造領域。更早之前，貝泰妮還出資1億元，成為紅杉合伙人周逵（貝泰妮董事）發起的某支基金的LP。
