美日韩精品视频免费看_亚洲精品一区在线_免费在线观看精品_最新日韩在线视频_欧美精品一区二区蜜臀亚洲_尤物yw午夜国产精品视频明星_性伦欧美刺激片在线观看_亚洲福利精品_久久亚洲国产精品一区二区_黄色国产精品一区二区三区_亚洲日本激情_在线精品视频在线观看高清_在线观看国产一区二区_亚洲欧美在线x视频_黄色亚洲网站_亚洲国产美国国产综合一区二区

出海敘事多線并行，中國企業如何走向全球？

中國企業全球化是近幾年誕生的最大機會之一，但其中呈現著難以概述的復雜性。

任倩、徐牧心暗涌Waves2024年4月3日
如果未來有這樣一天：中國創業者從啟程的第一天就將世界作為終極市場；風險投資人們不再將“出海”作為一個行業；人們也不再對中國DNA的跨國企業感到驚訝。那么，這場認知轉變的起點，應該是剛剛過去的2023年。
TEMU，這個取義于“TeamUp，PriceDown”的名字，攪動了此次全球化浪潮。這個孵化于拼多多旗下的跨境電商平臺，從2022年9月在美國上線后，僅用了不到18個月，就布局47個國家/地區并斬獲2億用戶，被海外電商行業分析師稱為“有史以來擴張速度最快的電商平臺”。
整個2023年，中國跨境電商“出海四小龍”——TEMU、SHEIN、速賣通和 TikTok在相互競爭中，以北美為起點迅速向全球市場挺進。有數據顯示，四家企業每天共向海外運送超過10000噸貨物，相當于108架波音貨機的運力。
另一邊是中國汽車在全球范圍內登場。2023年7月，中國半年度汽車出口量首次超過日本，躍居全球第一。中國新老汽車勢力在東南亞、中東、澳大利亞、歐洲等市場多管齊下。尤其是電動汽車領域，中國已是毫無爭議的新興力量。在歐洲，每10輛新能源汽車中，就有一輛來自中國，極氪和小鵬雙雙進入以色列展開布局；澳大利亞超過86%的純電動汽車來自于中國；比亞迪的Atto 3是馬來西亞賣得最好的電動汽車。與此同時，不少中國大工業龍頭企業和制造業細分賽道的小冠軍們也已經在全球市場中嶄露頭角。
還有人們日常離不開的娛樂與消費。風靡全球的Tiktok、占領中東的Yalla，以及蜜雪冰城、喜茶、海底撈等也是中國企業走向世界的有生力量。
這一波全球化浪潮的變化主要來自于：（1）國內供應鏈經過多年發展進入相對成熟發展階段；（2）互聯網20余年鍛煉了國內創業團隊處理各類復雜情況和組織管理的能力；（3）隨高等教育普及、國內商業環境演進，積累下了一定數量的具備基本素養、商業能力、技術能力的人才。
回顧中國企業“走出去”的歷史，能發現一條從“貨”到“人”、從線上到線下的演進過程——
上個世紀90年代開始，從家電等行業開始，中國就有了產品出海。其主要模式是，中國公司在海外找本地代理賣貨，核心訴求是通過外銷，增加收入。
2000年互聯網興起后，一邊國內團隊打造的互聯網工具和游戲開始出海尋求差異化市場，另一邊跨境電商賣家通過Ebay、Wish、亞馬遜等海外電商平臺以及獨立站等形式跨境銷售中國制造商品。兩種主要的商業模式都不直接接觸海外消費者，而是通過在線廣告投放和在線客服以及本地合作伙伴遠程服務當地。
2010年之后，隨著被公司外派海外的中國員工越來越多，這其中部分人因為在海外工作生活了一段時間，發現了海外的商業機會，特別是借鑒中國各行業快速發展的經驗，開始了各行業的創業。剛開始，比較多集中在互聯網（電商、fintech、娛樂等）有關行業，之后則向更能多消費者有關行業擴展。
2015年前后，前三波浪潮中的佼佼者，在第一階段獲得成功的基礎上，開始把眼光放在更寬闊的全球市場，有志于成為在全球范圍內有影響力的企業。同時，越來越多的創始人意識到，不只是產品和服務要全球化，在國際人才引入、跨國管理機制、全球范圍的最優資源配置等積極布局。
上述四個中國企業走向全球化的階段發生雖有先后，但在未來相當長一段時間內，仍會長期共存。
過去一年，在創投從業者的描述中，中國企業全球化是近幾年誕生的最大機會之一。但當中國創業者、投資人真的想要抓住這個機會時，會發現其中呈現出難以概述的復雜性?！赴涤縒aves」通過訪談專注不同市場的投資人，根據不同地區總結為以下幾個趨勢：
（1）北美地區中國企業在跨境電商、AI+硬件兩個核心方向上呈現出全新的、新一代中國DNA跨國企業的面；
（2）日本市場在消費領域、拉美市場在fintech、消費零售等方向上主要是copy from China邏輯的延續；
（3）歐洲市場主要看中的還是在新能源車產業鏈、消費領域中國產品和品牌的極致性價比；
（4）中東市場當地主動向外走尋求外部企業本土化的需求最為強烈。
“時光機模型”還在許多地區奏效。但出海本身是一個錯綜復雜、犬牙交錯的歷程：由于全球各國家與地區的差異，出海這一大方向背后其實有著完全不同的多線敘事。如何應對這些與當地歷史、社會脈絡的勾連，也將決定中國企業走向全球不同角落的未來。
2024年初，「暗涌Waves」訪談了十余位處在全球化投資一線的投資人，他們中的大多數深耕一地市場多年，或者是新興市場第一個“吃螃蟹的人”，抑或對一個細分領域的中國企業走出去有著充足的投資經驗。在與他們的交流中，我們總結了全球不同地區過去與當下的市場特點、監管環境，以及可見的投資機會與挑戰，試圖形成了一份“中國企業全球化投資指南”。
需要強調的是，在本輪全球化浪潮中，財務投資、或一級市場機構，可能并非最關鍵的參與者，更多的玩家來自業已成熟的大公司、以及相當一部分從day one就將全球化作為愿景的初創公司。因而出現在文本里的投資人，在其投資本職之外，更多被我們作為當地市場的觀察者。

北美——仍是斷層第一

北美一直是中國VC投資出海企業的首選。據IT桔子數據，近七年來中國投資涉足海外50多個國家，投資數量雖有起伏，但北美“第一名”的位置從未改變。
這其中有北美市場本身的優勢。2023全年，美國GDP增速達2.5%，同比進一步提升，第四季度的成績單中，占美國經濟總量約70%的個人消費支出增長2.8%。可以說，是消費者的韌性擊破了對美國經濟將衰退的預期，美國仍是全球最大的消費者市場。
但除此之外，或許最本質的一點在于：風險投資的回報需要高賠率的項目來支撐，高賠率的背后意味著市場要足夠大，創始人足夠強，市場資金足夠密集等等。細數全球50多個國家，最終發現適合做大規模風險投資的市場，只有中國和美國。
中國跨境電商“出海四小龍”的首輪角逐就發生在北美。
2023年2月，Temu豪擲1400萬美元，登上了“美國春晚”超級碗，用一句“Shop like a Billionaire（像億萬富翁一樣消費）”，抓住了1億美國觀眾的心，到了該年第三季度，Temu的GMV已經突破了50億美元。至此，這匹來自拼多多的中國電商黑馬橫空出世，過去的一年里，Temu全球下載量突破3.2億次。
SHEIN則是2022年北美增長最快的電子商務平臺，TikTok依托自己恐怖的10億月活量推出TikTok Shop服務、阿里的速賣通也迎頭趕上。有一個具體的數據可以看出四小龍的體量，根據貨運咨詢公司Cargo Facts發布的最新數據顯示，Temu每天發貨4000噸，SHEIN每天發貨5000噸，速賣通每天發貨1000噸，TikTok每天發貨800噸。
然而繁花的背面是烈火烹油的卷。
困難在于，美國市場固然潛力巨大，但留給中國電商的市場份額卻并沒有想象中那么大。根據大摩統計，即使強如Temu，其全年GMV也僅占市場份額的不到1%。但亞馬遜是40%。
卷則也屬于初創從業者們。對于初創者而言，現象級平臺的出現或許并非福音。源碼資本張耿華告訴「暗涌Waves」：這是因為，只需賣家提供商品的平臺“全托管”模式如今看來是大勢所趨。但簡單便捷的同時，也讓平臺取代了創業者的角色，平臺可以直接與工廠對接，而無需再有“中間商賺差價”。
跨境出海新戰場中，也逐漸成為大廠壟斷的局面，這讓國內投資人失去了很多“掘金”的機會。作為一家“只投跨境出海”的機構，Skyline Ventures創始人梁杰告訴「暗涌Waves」，他在北美觀察到跨境電商創業者“斷層”了：“現在能看到拼多多這樣的千億美金生意，也能看到美國本土低調的小生意，但中間幾十億、百億美金的企業卻很少，北美仍急需創業者。”而中間這幾十億美金的企業，才是VC的機會所在。
對于VC而言，北美還有另一個機會：AI硬件。
對于梁杰而言，當下他最關注的是AI趨勢下的中國AI硬件機會，而不是市場上普遍認為的行業應用機會。其判斷依據是基于對中國制造業供應鏈優勢的信心。
2024年初，“科技春晚”CES在拉斯維加斯舉行，幾乎所有看出海的VC都抵達了現場。AI+硬件領域，有剛完成10億融資的宇樹科技，作為展品的人形機器人當場賣出4套，要知道，宇樹的H1產品定價在9萬美金左右。另外還有華人渡鴉科技創始人呂騁創立的新公司Rabbit，其發布了新產品手持AI硬件Rabbit R1，售價為199美元，在第一輪預售的第一天就售出了1萬臺。
這可以一窺中國消費電子的新趨勢，即走向高端化。對比兩年前，中國廠商的標簽大多是“極具性價比”，但今年這些中國產品并不便宜。其背后是因為舉國發展制造業的東南亞入局，這擠壓了中國在低價市場的利潤空間。但與此同時，另一批廠商看到了將AI注入硬件的可能性，這是進軍北美高端市場的新契機。
而對于投資人而言，未來北美市場的痛處和機遇何在？
Rabbit R1是一個反面案例，盡管其銷量驚人，但還是在C端受到很多質疑。這正好說明了以梁杰為代表的一種投資邏輯：投供應鏈上游，而非不確定性太強的下游應用。這也是出海投資北美與當地本土機構投資風格的區別，張耿華指出：比較海內外的投資傾向，在中國大量投入硬科技賽道的同時，海外尤其是以北美為代表的投資機構越來越“脫實向虛”，更偏好一些軟科技相關的初創企業，比如AI軟件。因為他們也發現在硬件量產和供應鏈設施方面相比中國優勢不明顯。

拉美——狼真的來了

對于出海創投圈來說，拉丁美洲曾是一個比非洲更遙遠的角落，一個幾乎被遺忘的失落世界?！栋倌旯陋殹防锩枥L的拉美魔幻現實主義圖景令人唏噓，經濟學家們則反復用“拉美陷阱”來警示處于現代化邊緣的國家。
和地理意義上的“南美洲”不同，拉丁美洲是一個文化區域概念，包括西班牙及葡萄牙影響下美洲大陸的部分地區，西班牙語占統治地位。從人口、規模和人均GDP來看，前四大市場分別為巴西、墨西哥、哥倫比亞和阿根廷。
其中作為拉美最大經濟體之一的墨西哥，在經歷30多年（1950—1981年）的飛速發展后因債務危機急轉直下，親手終結了拉美經濟增長的第二個“黃金時代”（第一個黃金時代是1870—1930年）。盡管后來在1994年簽署《北美貿易協定》，卻依然在很長時間內沒能走出困境。
墨西哥錯失過良機，但此刻巨變正在發生：這個人口約1.3億的國家，近兩年制造業崛起，互聯網電商、金融科技蔚然成風，不僅一躍成為拉美創投中心的焦點，還被認為是“全球增速最快的新興市場”。
一個具有代表意義的數據是，據墨西哥經濟部統計，2023年墨西哥外國直接投資額創歷史新高達到360.58億美元，較前一年增長27%，其中50%的投資集中在制造業。
墨西哥制造業的崛起，得益于國際形勢的變化以及政策帶來的機遇。一方面，由于新冠引發的跨境貨運成本增加迫使世界各地企業考慮縮短供應鏈，另一方面，以美國為首的國家逐漸改變原來“離岸外包”的策略，轉向“近岸外包”以及“友岸外包”（特指更先進國家的企業將業務外包給與其地理、文化、語言相近的鄰國來完成其工作和服務）。
與美國相鄰的墨西哥，便順理成章成為美國重塑供應鏈的制造業中心，尤其是墨西哥最大的出口產品——汽車。
1994年《北美自由貿易協定》的通過，對墨西哥的汽車工業而言無疑是里程碑事件。2020年7月，美國、墨西哥和加拿大簽訂了新的自由貿易協定《美墨加三國協議》，里面明確規定，在美國、墨西哥或加拿大生產至少75%部件的汽車或卡車可以零關稅出售。相較于1994年生效的《北美自由貿易協定》所要求的62.5%提高了12.5%。
這意味著，過去那種在墨西哥稍加組裝就賣到美國享受零關稅的待遇不再有。中國車企和零部件企業不得不考慮在墨西哥建廠生產，繞道進入美國市場。截至目前，已有超過10家中國汽車制造商宣布進軍墨西哥。不過最大變量當屬特斯拉。2023年3月，馬斯克稱將在墨西哥建立其在拉丁美洲的首家工廠，墨西哥工廠將成為特斯拉最大的生產基地。一石激起千層浪，國內眾多配套零部件企業紛紛加速墨西哥工廠布局，押注特斯拉。
制造業的騰飛正在為墨西哥創造增量，同時也帶來更多新經濟的機會。“制造業起來會帶來一波新中產，新中產會催生新經濟的需求，這些需求正是在中國發生過的移動互聯網應用類機會。”BAI資本合伙人趙鵬嵐自2019年在墨西哥投出第一個項目開始，就在持續深耕當地。
“此刻墨西哥所處的階段，類似2014、2015年前后的中國。”趙鵬嵐對我們表示。同時，BAI資本近期又引進了兩位風險合伙人（Venture Partner），專注發掘和賦能墨西哥市場。其中一位合伙人談及墨西哥市場時說道：“對于新型軟件和移動服務的需求積壓已久，關鍵行業創新機會已成熟，FDI（國際直接投資）投資也不斷增加。”
如若仿照中國的發展脈絡，墨西哥大概率也會經歷從簡單到復雜的過程：從電子商務、消費零售行業和新經濟的“基礎設施” （尤其是金融科技和物流）起步，再到SAAS數字化，最后過渡到需要強技術實力的硬科技行業。這個邏輯很好理解，從拉美首批上市公司的面貌——多數是消費零售和金融科技公司（比如美客多和dLocal）中可窺見一二。
事實上，拉美歷史上也曾有過兩次創投小高峰。
第一次是2014年，紅杉首次在拉美投資就選中了剛剛成立不久的巴西移動虛擬信用卡公司Nubank，靠著簡單的申請流程、極低的年利率且不收年費，Nubank快速成為巴西首屈一指的互聯網金融公司。幾乎同期，拉美電商平臺Linio（類似在東南亞被阿里收購的Lazada）獲得巨額融資；外賣應用HelloFood先后收購了YaY、SeMeAntoja和Superantojo等競爭對手；起于巴西的打車軟件EasyTaxi也開始全球擴張。不過短短一年，這波小高峰就戛然而止了。
二次創投高峰期，始于按需跑腿服務公司Rappi的崛起。Rappi是a16z首個投資的拉美公司，2016年參加YC孵化器拿到融資，Pre-A 輪的投資方已是Andreessen Horowitz、紅杉資本、DST Global這種級別。2018年9月，Rappi 獲得新一輪2億美金融資，估值超10億美金，成為拉美第二家獨角獸。
當然這波拉美投資潮的參與者還有中國巨頭：2018年1月，滴滴出行以10億美元估值收購巴西共享出行企業99。這是滴滴的第一次海外并購行為，在Uber全球最大的市場巴西圣保羅直接開戰。2017年是拉美創投顯著增長的一年，創下了11億美元的歷史新高。
如今，拉美正在迎來第三次高峰。起因與Shein和Temu有關。
趙鵬嵐告訴「暗涌Waves」，在Shein和Temu進入之前，墨西哥的電商市場發展緩慢，只有亞馬遜和美客多覆蓋最頭部的客戶，一是因為物流沒有鋪開，二是移動支付不夠成熟，整個消費80%以上仍是現金交易。2021年開始，Shein和Temu變成兩條鯰魚，很快拉升了電商滲透率、加速了基礎設施建設，“Tiktok馬上也要進場，這三家+速賣通（1688）一定會把拉美的電商市場卷起來，會有很多我們比較熟悉的新經濟機會。”
RockFlow研究院統計的一組數據也能說明問題：從2019-2022年，拉美地區累計發生大額融資事件（超2億美元）共21起，其中電商領域10起、金融科技領域10起、軟件領域1起。出手最頻繁的投資方分別是軟銀7次、Tiger Global 3次、騰訊2次。
但很顯然，這樣看似充溢的機會并不會被大多數人抓住。據我們了解，很少有中國基金去系統探索過拉美一級市場。根據趙鵬嵐的觀察，墨西哥處于VC生態稀薄的狀態，本地VC不超過20家，管理資本量超過1億美金的不超過10家，且它們只能投A輪及以前，而美國的mega fund更愿意投資C輪等后期，“1500-2000萬美金的B輪是巨大真空。”
不過 A16Z正在拉美嶄露頭角。它曾在2017年押注Rappi，眼下正準備進軍拉美早期投資領域，尤其是金融科技和醫療科技賽道。
國內互聯網巨頭對拉美的布局也值得說道。2018年以來拉美發生的大額并購事件交易規模從1.18—6.5億美元不等，涉及的重要收購方包括Okta、Uber、滴滴、StoneCo、Etsy等。騰訊在巴西的首次押注是Nubank，此后在2021年和軟銀共同投資阿根廷移動銀行服務應用 Ualá 共3.5億美元，和軟銀共同投資巴西貨運管理平臺Frete.com；螞蟻金服也在2018年對巴西金融科技公司StoneCo投資1億美元。
這些年，華為、小米、滴滴、名創優品等toc企業在拉美市場叱咤風云，那里更有叮咚買菜、美菜、興盛優選的雛形。經過驗證，這些企業占拉美市場絕對量遠小于中國，毛利率卻遠高于中國。但因為天然的物理距離，愿意去常駐的中國創始人極少，本地創始人雖也不錯，但執行力、運營、產品設計等方面還是欠缺。
對于中國視角的美元投資人來說，純本土化的項目顯然不是最佳抓手。趙鵬嵐告訴我們，“要從Chinese founder和China model的角度，找到和中國的天然聯系和對照，然后我們幫助被投企業從本地化的方向上賦能。”BAI資本在2019年投了Stori，2021年投了Trubit，兩家都是金融科技公司，都實現了爆發式增長，Stori在2022年成為墨西哥最新的獨角獸公司，Trubit的業務體量也在短短2年增長了近50倍。
墨西哥也并不會成為所有人的理想投資高地。出海墨西哥所面臨的一大痛點，就是當地的治安問題，其次是政局和貿易政策上的不穩定性。
不過無論如何，總有孤勇者。

中東——別只看“走出去”，也請關注“請進來”

過去一年熱度最高的板塊無疑是中東。以阿聯酋和沙特為代表的海灣國家，正飛速成為“風暴眼”，尤其是沙特。
2023年有幾百家投資機構去過沙特，中國投資人和創業公司不間斷組團赴中東，一度被戲稱為新的“百團大戰”。遺憾的是，除了少數契合當地發展規劃的公司拿到了投資，多數人——尤其是投資機構，幾乎無人真正募到了錢。
我們曾在《向利雅得跋涉》一文中指出，相比阿聯酋、科威特、卡塔爾三國的主權基金，沙特主權財富基金（PIF）的錢最難募。對中國產業界而言，阿聯酋、卡塔爾等國的資金早就已經是Old Money。早年間，幾大主權基金就開始入華，有各自辦事處。但沙特的巨量資本對外開放才不過七年。同時因為沙特這個國家的歷史特殊性，承擔戰略使命的國家資本注定要為國家未來的發展計劃服務。
一位沙特本土投資人表示，不管是沙特的政府資本還是民間機構，他們的主題更偏向于本土化投資。即便是全球化投資，也是希望能把海外的先進技術、高端人才乃至文娛IP吸引到沙特來。“相較于阿聯酋，沙特大部分的投入是為了換來國家與民族的振興。”
國內一位雙幣種基金投資人在密集探索了中東一段時間后放棄了，他認為“中東更偏向資金端市場，不是資產端市場，中東需要用大量的對外投資來替換傳統的旅游業、娛樂業、基礎設施等等，它不是一個內生式的增長。”
另一方面，相比吸引外資投向中東，以阿聯酋、沙特等為代表的中東資本對外投資更為活躍，尤其在中國。
IT桔子顯示，2023年中東資本投資中國企業事件數量超10起，投融資事件涉及金額超200億元，多起投資事件均為巨額投資。區別于新加坡等國家投資偏向初創型企業，中東資本則更偏向成長型、成熟型企業。基于此，盡管中東資本與新加坡、日本等國相比投資數量上有差距，但投中獨角獸的幾率遠高于上述國家。
2023年12月，阿布扎比投資機構CYVN宣布157億元投資蔚來，直接將這一輪“中東豪門熱”推向頂峰。事實上，中東資本去年在一級市場也在密集出手，比如滴灌通、跨境電商巨頭SHEIN、京東工業品、移動電競賽事運營商“英雄體育VSPN”（獲得沙特主權財富基金旗下Savvy Games Group獨家投資的2.65億美元，創下近兩年國內體育行業單筆投資最高紀錄）。
中東主權財富基金在與中國地方政府談投資合作時，關注當地優勢產業，考量的維度之一是投資該產業能為本國帶來什么收益。目前中東資本在中國的布局，一方面是以石化項目和新能源項目為主的資源領域，另外一方面則包括生物醫藥、互聯網、高端裝備等行業。
2024年，中東在華第一筆投資投向了生物醫藥：輻聯科技宣布6330萬美元融資，領投方正是沙特阿美風險投資（Aramco Ventures）旗下基金Prosperity7 Ventures。值得一提的是，2023年底中東基金在華的最后一筆投資，同樣由Prosperity7 Ventures操刀：領投聚禾生物B輪超億元融資。
根據公開資料，僅沙特阿美2023年在中國的全部項目投資金額就超過了300億美元。據不完全統計，已有至少7家中東投資機構對中國生物醫藥公司進行了投資。另外中東財團爆買中國新能源汽車的景象，也給市場留下了深刻印象。僅蔚來汽車一家企業，去年就從中東融資超過200億元。
一位常駐中東的投資人告訴「暗涌Waves」，中東更適合已被驗證的成熟產品和服務，國內to B/to G的產品比較適合在中東發展，to C的機會主要集中在消費品以及游戲等娛樂產品。相比同樣高客單價的歐美市場，中東對中國的產品沒有較大的歧視和壁壘。此外，商業模式出海中東需要比較強的本土化基因，純空軍出海很難著陸。
2023年，明勢資本創始合伙人黃明明帶領明勢資本團隊和十余家被投企業兩次去到中東，拜訪了當地官員、投資機構和華為等深耕中東多年的中國科技公司，當時他深刻感受到一場巨大的變革正在中東地區進行。“中東在未來世界大格局的變化中處在一個非常重要的地位，它有機會成為全球第三極中的重要一級，也是中國有志于走向全球化的科技公司的一個關鍵的落腳點和起步點。”黃明明說。
事實上，如果全球化“只是把產品或服務銷售到某一兩個外國市場”，那么中國出海創業者大部分已經達成了。但如果指的是如同可口可樂般真正做到影響力遍及世界，中國企業仍然任重道遠。目前能在全世界各個市場都享有知名度以及深度布局的中國企業仍然屈指可數，創業公司能做到1-2個市場的本土化也已經非常不錯。
目前中國企業全球化最大的難點仍然是人才和全球化管理。一位常駐中東的投資人坦言，相對于出海歐美相對豐富的人才儲備，其他新興市場的人才仍在培養和鍛煉之中，跨國經營人才招聘和管理都遠比國內單一市場更加復雜和艱難。一家企業在某個市場的成功不一定能再現到另一個市場，方法論很難批量復制。
而對于中東市場，黃明明認為，只有創始人才能做出真正長期主義的決策和長期主義的投入。所以創始人一定要下決心出海，而目前出海最好的目的地就是中東。

日本——“失落三十年”，虛擬消費先行

日本股市紅得發紫。就在2024開年后，甚至打破塵封34年的歷史高位記錄，漲破40000點。
有投資人告訴「暗涌Waves」，日本的項目估值開始變貴了。一系列變化讓人們再度審視這個隔海而望的鄰國，走出“失落”后，這個世界第三大經濟體會蘊藏怎樣的挑戰和機遇？
“在災難中成長的日本，又一次領先跨入了第四消費時代。”曾著有《下流社會》的日本作家三浦展在他的新書《第4消費時代》中這樣總結道。第四消費時代，指的是經歷了消費社會充分的發展后，人們開始追求簡樸，注重人際關系。
中國品牌對日本的出海，第一波浪潮由海爾、海信、聯想等商用、民用大品牌發起，而最近幾年，以海底撈為代表的中國餐飲業，蜜雪冰城、奈雪的茶為代表的茶飲品牌，花西子、花知曉為代表的國貨彩妝品牌，也深度打入了日本市場。
出海日本，正借東風。一方面，考慮到日元在全球范圍內的貨幣優勢，日本的房租成本、人力成本的比重都在削弱。此外，有著此前諸多品牌的努力，國產商品已不再是粗制濫造的代名詞。
在BAI資本合伙人趙鵬嵐的觀察中，日本投資機會主要在兩個大賽道中，一是國家意志為導向的新能源產業，二是長久固化的商業格局開始松動，大眾創業帶來的新經濟機會。
新能源的火熱，主要出現在日本政府的補貼政策之后，早在2009年，日本就發布了對新能源車的購買補貼政策，2020-2022年，力度更是不斷加倍。日本車市場向來被稱為最難進入的市場之一，豐田的壟斷地位讓外國車企頗為忌憚，但在電動車方面，滲透始終只有個位數，日系頭部車企的態度始終不積極是原因之一，但這也給了比亞迪等中國車企機會。2023年，中國汽車出口首次超過日本稱為全球最大的汽車出口國，而日本或可成為下一站。
日本作為全球第四大電商市場，人均網購的年消費金額為1164美金，相當于中國人均消費的2倍，也超過了美國的人均消費額。
在購買力的加持下，日本電商潛力巨大，近年來，日本的電商化率逐年遞增，2021年到2023年的三年內，日本平均電商成長率在12.4%，據日本富士經濟研究所預測，2023年日本B2C電商市場規模還將增長4.5%左右，為國貨品牌們呈現了廣闊的增長前景。
第一個打出聲量的國貨彩妝。
大部分國貨彩妝品牌的出海第一站是東南亞，2020年前后，2020年前后，完美日記、珂拉琪（Colorkey）、Y.O.U新興國貨美妝品牌集體出海東南亞，通過Shopee、Tik Tok小店等電商平臺實現品牌和市場的積累，相繼斬獲多個品類排行榜第一。但隨之而來的是同質化嚴重的問題，難以做出差異化，因此在席卷東南亞之后，有著文化、地理優勢的日韓市場成為急于自救的國貨彩妝下一個兵家必爭之地，這其中尤以日本戰場最為激烈。2023年上半年，日本從中國進口彩妝類產品同比增長約45%至61億日元左右。
并且，彩妝品牌不僅只有女性受眾，剛從日本訪學歸來的消費投資人黃海發現，日本的男性化妝品（包含護膚品）滲透率已經達到了驚人的 50%。
除了彩妝外，黃海還發現一些正逆勢增長的行業：
與“虛擬世界”有關的消費在日本構成了極大的商業機會。當下的 IP 行業有兩種衍生出的商業模式：一種可能性是從內容形式的多樣化出發，將 IP 的表現形式衍生到電影、電視劇、戲劇、舞劇甚至是音樂劇等，一眾形式中游戲的商業化效率最高。
眾所周知，日本的游戲產業發達，也是全球第三大移動應用市場，其中手游平均單次下載付費突破了 21 美元，排名世界第一，這個數據是美國的 4 倍多、中國的 1.5 倍。日本本土多年培養的應用市場和消費習慣，也為海外入局者提供了天然的土壤。在過去幾年，中國的騰訊、米哈游制作的多款游戲都拿到了不俗的戰績，在非游戲領域，中國團隊的社交應用weplay、直播應用Bigo Live，都榮登榜單。
同屬東亞文化圈的韓國，也是游戲出海人必須關注的市場，韓國對游戲產業一直大力培養，是世界上唯一一個單獨為游戲設立《游戲商業法》的國家。但市場體量上，韓國無法與日本相媲美。
另一種模式則以衍生品為核心，將 IP 制造成玩具、手辦、模型、卡牌等多種產品，在這中國，這類模式的代表案例是泡泡瑪特。
在黃?？磥?，今天日本的實體創業機會已經遠少于中國，但日本人依然需要一個地方放置自己的野心與夢想。當一個社會的實體創業機會越來越少，可能虛擬消費的機會會越來越多。
在虛擬世界之外，日本另一個非常發達的行業是大健康。根據亞馬遜數據，有錢有閑的銀發族是很值得關注的網購群體，他們在健身上的投入是年輕人的7倍。
相比國內，日本是一個高度成熟、高度發達并且體量很大的消費市場，它的線下渠道占比非常大，線上也沒有巨型的 APP 做的電商閉環把持。根據數據，日本社會的電商滲透率長期在10%以內，因此日本公司對電商業務的投入程度和決心都不是很堅定，運營能力和經驗也相對匱乏，某種程度上，留給中國公司“降維打擊”的空間依然存在。
但經歷過“失落三十年”傷痛的日本，和新消費繁花剛剛結束的中國，習慣國內市場的品牌仍需克服方方面面的水土不服問題。比如中國品牌受惠于國內高度發達的電商市場，習慣了“快”，如果幾個月都沒迎來爆發式增長，品牌很可能萌生退意。出海日本，又鎩羽而歸的奈雪便是一個案例。
當然，對于還在國內的新消費品牌而言，怎么“慢”，也是一門必修課。

東南亞——被舍棄？消費零售正濃

溫熱的東南亞，正在失散它的創投熱度。
谷歌、淡馬錫、貝恩曾聯合發布的2023年東南亞互聯網報告中指出，東南亞在2023年的融資金額已經降至六年來的最低點，88%的投資人都認為他們正面臨一個更為困難的退出環境。具體來看，僅在一年內種子輪與A輪融資的總量下降68%，D+輪融資的總量則下降了77%。
國際熱錢的退場似乎成為東南亞市場一個不可逆的趨勢?；赝?年前，東南亞幾乎是中國創投出海的首選：2015年前后，中國諸多效仿孫正義時光機理論來到東南亞掘金的投資機構，試圖將中國成熟的商業模式復制到新興市場。
當時幾乎沒有本地化的風險投資，而早期創業者更關注共享出行、電子商務、游戲等B2C模式，商業模式較為直接，且經過驗證，一般是國際上創業成功公司的本地化版本。2018年之后，得益于移動設備的普及以及消費者對新技術的應用迅速，開始出現B2B和B2B2C的商業模式。
但絕大多數押注東南亞的機構最終鎩羽而歸。
自2022年9月被稱為“東南亞小騰訊”的Sea裁員約7000人后，Sea的股價距離上市后一度到達2026億美元的峰值縮水近90%。2023年6月，東南亞網約車巨頭Grab宣布裁員超1000人，占總員工的11%。印尼最大科技公司GoTo2022年凈虧損超50%，裁員1300人。
零一創投管理合伙人余璐告訴我們，零一2016年左右就開始看東南亞，當時帶了很多創業者、以及大廠的人去考察市場，也根據各個方向孵化式地投資了很多早期創始人。但后來發現，這是不work的，“因為這些人本質上不是founder（是被我們倒逼出來的）”。
當時余璐有一種說法：“你別第一次去就興奮，你先去個三次，看還是不是持續興奮。其實很多人去了三次，就不想再落地了。很多地方你去了以后會發現，根本沒有機會，因為鏈條沒有起來。”
余璐認為，每個出海地區都有自身的特點。比如沙特最需要的是基建、是設備，可能壓根不是電商和互聯網。還有一點很重要，企業得跟著大廠走，比如寧德時代、比亞迪怎么在海外建廠，甚至奶茶品牌怎么擴張的，沿著這個鏈條走。
面對瞬息萬變但又在展示更多機遇的東南亞，或許投資人們很難對一些未解命題做出一個相對長期的回答。
不過多位投資人表示，2024年，或許是東南亞承前啟后的一年：在裁員潮導致的科技行業人員大遷徙后，東南亞又迎來線下零售消費和制造業轉型的新增量機會。
之前在越南本地做投資、去年加入一家新加坡家族辦公室的張緯杰告訴我們，做東南亞投資不能有中美那樣對規模的期待，不妨從傳統的估值思路轉變成生意思路——資方可以不退出，而是從被投項目的收益中分一部分現金流或者股權利潤分紅的方式來換回前期投資成本。
根據張緯杰的觀察，此刻的東南亞，更適合生意思維的項目。“這是消費習慣差異導致的，我們要認清現實，中國商業的打法在全球都是特殊的、不可全然照搬的。”張緯杰認為，目前東南亞市場對VC和早期投資人來說機遇沒有那么大，因為單一市場規模都很小，也談不上有顛覆式創新，想要以小搏大很難，“但對戰投（產業投資）和PE來說有機會。”
一個案例是一家深耕越南且專注于消費的PE Mekong Capital（越南湄公資本）對Pizza 4P’s的投資。后者是由一對日本夫婦在越南開的連鎖披薩店，結合日式概念、服務好到逆天。2018年開到8家店后，Mekong Capital投資進去將其拓展到2022年的27家店后成功退出。2022年Pizza 4P’s稅后利潤有350萬美金，日本東京的Cool Japan Fund投入1000萬美金接盤。
據了解，Mekong Capital不投加盟、只投直營，且完全聚焦越南，其創始人來自芝加哥，1996年就去了越南，最早投一些進出口公司，與中國資本的打法十分不同。
蜜雪冰城是目前在東南亞市場扎根最深的品牌之一，門店逼近4000家。幾乎和蜜雪冰城同時期出海的還有霸王茶姬。根據官方數據，目前霸王茶姬在海外門店接近100家，分布于馬來西亞、新加坡和泰國，其中馬來西亞就已經超過50家，在當地已經算是頭部的茶飲品牌。喜茶也在2023年下半年落地馬來西亞，奈雪的茶也重新進入東南亞市場，在泰國開出首店。
除了線下消費零售，互聯網大廠的電商平臺似乎從沒想過撤出東南亞市場，甚至進一步擴大自己的市場。于是，我們能看到Shopee、Lazada和TikTok電商形成“三足鼎立”的局勢，Temu也正在努力加入。
另一方面，近年來受到中國人口紅利減弱、勞動力成本上升、產業升級等因素的影響，全球主要的終端制造商紛紛在東南亞設立工廠。這些國際公司逐漸將其在中國的生產能力轉移至東南亞地區，因為那里的成本更低。在汽車領域，以特斯拉、比亞迪為代表的一批汽車公司持續增加了對東南亞國家的投資。
越南是從中國制造業遷移的最大受益者，不僅擁有三星全球最大的生產基地，而且自2018年起蘋果在越南的供應鏈公司數量也有所增加。目前，許多電子組件生產基地如富士康和仁寶電腦在此聚集。電子制造業的擴張使越南成為東南亞增長最快的經濟體。

歐洲——前路艱險，但要學會賺慢錢

對于不少走出國門的中國企業來說，歐洲這個古老的市場依然是產品標準高地、技術創新高地、市場和品牌高地，且擁有豐富的華僑、留學生群體所構成的高質量人才池，仍是一塊“兵家必爭之地”。
然而，從區域市場角度進一步觀察，北歐、西歐、南歐和中東歐四大區域，其實在區域經濟、收入水平、人口素質等維度上并不可同日而語。
“歐洲市場雖然被認為是一個很成熟的市場，但從文化和特點來看，它又大又分散。歐盟雖說是一體化，但其中國家與國家之間也相對松散，有著不一樣的文化與習慣。”凱輝基金合伙人趙晶告訴「暗涌Waves」。
趙晶擁有法國國立高等化工學院化學工程的工程師和博士文憑，從求學到工作在歐洲生活了15個年頭。2019年加入凱輝基金之前，趙晶在歐洲道達爾能源工作近十年。在他看來，歐洲內部區域間的差異給了大量中小品牌提供了出海的細分市場和賽道機會，其地區間的多樣性本身也可能是一種商業機會。
最典型的例子是總部位于浙江杭州的跨境支付平臺PingPong。由于歐洲全境50個國家行使著29種貨幣，加上不同國家和地區之間不同的支付和金融法規、條例，在歐洲經營的企業不可避免地會面臨復雜的支付環境，面臨額外的費用和匯率風險。2017年，PingPong獲得盧森堡CSSF頒發的Payment Institution牌照，可為跨境商戶提供跨境收款和本地支付服務，在2020年更升級為具備電子貨幣儲值與更多功能的Electronic Money Institution牌照，并于2023年獲得英國EMI牌照，實現了在歐洲28個國家的合規布局。PingPong也成為在歐洲國家可持牌經營范圍最廣的跨境支付企業之一。
具體來說，北歐（瑞典、挪威、丹麥、芬蘭、冰島）和西歐（英法德等國）的發展水平處于歐洲的金字塔頂端，主要依靠以工業和由貿易、運輸、通信和金融等產業構成的服務業；南歐（意大利、西班牙、希臘等）處在中游位置，旅游業和農業掐住了本國經濟的命脈，增長動能不足；中東歐（匈牙利、波蘭、捷克等）雖然前身大多是華約國家，經濟基礎相對更薄弱，不過這些年來正在大力推動“去農化”，擁抱新能源產業。
不同區域居民收入水平也呈現一定的差異，北歐和西歐人均GDP普遍在4萬美元以上，尤其是高科技產值占總GDP40%的愛爾蘭，這個數字已經達到了10.3萬美元，因此物價較高；南歐人均GDP在2-3萬美元左右，由于經濟抗風險能力差，高附加值產業少，政府債務較重，因此中產階級更青睞性價比產品；中東歐國家人均GDP在1-2萬美元不等，物價水平低，當地Lidl和Aldi這類連鎖折扣超市的采購單價已經低于中國二三線城市。
“歐洲消費者普遍被認為有著比較高的購買力，他們一方面更為注重產品體驗、個性化和服務的定制化；另一方面，一旦認可一個品牌之后，又會展現出比較高的忠誠度。”
而這種用戶畫像決定了，歐洲消費者和企業不僅關心購買產品的品質，也極為關注購買后的服務與體驗。趙晶在近兩年的出海熱潮中觀察到，出海歐洲的主要中國企業秉持還是“制造業過剩，將極致性價比的貨品邁向歐洲”的邏輯。但在涉及售后、個性化定制、可持續經營上還在較為初級的階段。
“出海歐洲市場一定是一個長期的過程，而不僅只是把產品賣出去的一錘子買賣。歐洲用戶對于品牌顯現出的忠誠度特點其實是一柄雙刃劍，產品+服務做得好，品牌會越來越好，越來越增值。相反，一旦出現問題，歐洲市場中所帶來的負面效應可能會比其他市場來得更大。”
這一觀察與近兩年中國銷往歐洲產品呈現高端化、定制化特點相符。比如2018年，海爾收購意大利公司Candy，海信收購歐洲白電企業Gorenje。原來日韓歐美企業占據著歐洲高端家電市場的份額，隨著中國企業產品力、品牌力的提升，及市場滲透率增加，現已成為歐洲高端家電市場的新力量。趙晶尤其提到歐洲“全球ESG制高點”的地位，“與雙碳相關的國際貿易新政策絕大部分都是由歐洲主導的，這本質上也是歐洲市場關注長期性的一個體現。”
由于歐洲市場強監管環境對本土初創企業并不算友好，中小企業融資成本偏高，這給已經在中國國內已經被驗證過的科技類新商業模式提供了空間。其中，動作最大的還屬新能源車產業鏈。
針對歐洲市場，中國企業產業鏈中的龍頭企業舉措不斷：2023年7月，上汽集團表示已決定在歐洲建廠；12月，比亞迪宣布在匈牙利建設新能源汽車整車生產基地；以寧德時代、蜂巢能源、遠景能源、國軒高科為代表的動力電池廠商早在數年之前就宣布在德國、西班牙等國建立生產基地；以蔚來為代表的造車新勢力在2022年10月也宣布在德國、荷蘭等國開設直營店以切入歐洲市場。根據歐盟委員會主席馮德萊恩去年在盟情咨文中援引的數據，中國電動汽車在歐洲的市場份額已上升至8%，并預計中國電動汽車在歐盟市占率將在2025年增至15%。
然而，對于傳統車企重鎮的歐洲而言，這些舉措所帶來的威脅感是更為強烈的，整個歐洲強政策影響的特點隨之體現。2023年年初，土耳其對中國生產的純電動汽車提出加征40%的關稅，而對其他國家征收10%的關稅，年底，又提出“來自海外申報進口的新能源汽車，必須額外獲得許可文件才能進入”等附加條件；9月13日，歐盟委員會主席馮德萊恩在歐洲議會發表盟情咨文時宣布，歐盟委員會正在對來自中國的電動汽車發起反補貼調查。智能硬件和金融科技行業則會面對歐盟嚴苛的隱私法律（如GDPR）和大數據監管體系。
從目前中國企業的解決方法上看，逆向合資與出海建廠則是對沖政治風險的一種可能性。比如，Stellantis集團正計劃通過與零跑汽車的合資企業——零跑國際，在意大利都靈的Mirafiori工廠引入零跑汽車電動車型生產線。產線開啟后，在規避可能面臨關稅的同時，歐洲本土化生產也意味著碳足跡積分的補貼細則也不再構成障礙，全歐洲本土的供應鏈更是為出口北美市場奠定了基礎。
另外，找到當地的服務商作為合作伙伴，亦或是直接收購本地公司進行資源整合、就地組建本地團隊，成為了不少公司的選擇。比如，阿里云在德國落地歐洲的第一座數據中心時，便與通信運營商巨頭沃達豐（Vodafone）達成了戰略合作。

非洲‍‍——有未來，但還沒來

非洲，又被稱為全球最后的十億級互聯網市場，而對于中國投資人而言，它似乎是那個穿越回中國互聯網黃金時代的“時光機”。
非洲國家眾多，擁有近14億人口，其中超過六成的人口年齡在25歲以下，平均年齡遠低于老齡化嚴重的歐洲（43）和中國（37）。預計在2034年，非洲勞動力人口將達到11億，人口紅利將在工業化進程中得到釋放。
但因為基建等因素的制約，非洲的區域化特征非常明顯，通常出海瞄準的區域在于撒哈拉以南的“黑非洲”，包括東非肯尼亞、埃塞俄比亞和坦桑尼亞，西非尼日利亞、科特迪瓦、加納、喀麥隆等。風險投資最活躍的是尼日利亞和肯尼亞。
尼日利亞和肯尼亞，是非洲經濟發展的領頭羊，其中前者以和上海一樣的人口總數成為非洲第一人口大國，出海非洲之王“傳音”，就是將此地作為其征戰非洲的第一站，后者則是很多資本與企業進入非洲的“入口”，很多金融機構都會選擇肯尼亞作為進入非洲的第一站，或將區域總部設立在此，這是因為肯尼亞在政治上對海外資本相對友好，也在東非擁有一定的影響力。此外，肯尼亞的科技發展水平在東非也處于領先地位，它電信產業發展較早，擁有東非最大的電信公司safaricom，基于此，肯尼亞在2010年前就誕生了移動支付體系MPA，也因此獲得了“大草原硅谷”的美譽。
然而，基礎建設、科技與經濟發展，只是風險投資生根發芽的先決條件，正如20年前的中國，一架從美國來的飛機就能坐滿所有對中國市場的未來感興趣的風險投資人。Roselake Ventures合伙人張靈修曾總結道：在非洲，二級市場、后期投資相對有更久遠的歷史，但創投只能算剛剛起步，創投機構，以及規?；?、專業化的投資都是在過去五年才形成的。
根據非洲私募股權與風險投資協會的數據顯示，2023年第三季度，風投基金在非洲的投資額達到8.95億美元，較2022 年同期增長28%，比五年前增長了大概20倍。值得一提的是，在投融資疲軟的三季度，非洲是全球范圍內唯一實現兩位數增長的地區。
雖然非洲的創投生態相比國內的發展階段要滯后得多，但相比東南亞，大概只是落后四到五年的代際差。從VC融資額這項數據來看，東南亞2022年整體規模超過100多億美元，同期非洲的規模相當于2/3個東南亞。除了增長快，在過去的五年內，金融科技賽道發展迅猛，在非洲的十幾家獨角獸企業中，金融科技占到8個，尼日利亞則作為大本營，擁有6只金融科技獨角獸，包括Flutterwave、Interswitch、Opay等。
除了Fintech外，非洲的電商增速也很快，預計到2025年地區電商交易有望增長50%，在線購物消費者將從2021年的3.34億增加到2025年的5.19億，增速超過56%，而這些輕工業商品八九成都來自中國。
一個最顯著的成果是，來自中國的跨境電商Shein已經超過沃爾瑪和亞馬遜，成為南非Google Play下載次數最多的購物類應用。
非洲已經成為跨境電商的沃土，圍繞電商的產業鏈，比如電商物流、SaaS等也進入快速道。在非洲，除了Shein、亞馬遜外，還有非洲第一家在美國上市的獨角獸，電商平臺Jumia，以及其收購的本土電商zando.co.za、以及一些傳統超市的線上下單平臺。
“非洲之王”傳音的成功也給予了中國電商們信心，事實證明，只要精準定位價格區間，非洲也能長出蓬勃的消費市場。近年來，短劇app、假發甚至美甲等細分賽道中，也逐漸能跑出大生意。
此外，以新能源為代表的綠色科技，如出行類的電動車等行業，也發展迅猛。援引知名清潔能源媒體Cleantechnica的觀察，在埃塞俄比亞，中國制造的大眾ID.車型大量出現在經銷商展廳和道路上，已經成為當地電動汽車市場的主流產品之一；在加納，數家企業和初創公司為當地提供20多款中國制造的電動汽車；在盧旺達，GoKabisa公司已將吉利的幾何E純電SUV帶到當地；津巴布韋和肯尼亞唯一能買到的全新電動貨車由比亞迪提供；上汽大通delivery3和東風小康EC3成為南非市場的明星產品，銷量逐年增長。
但非洲道路的路況較差，想要越過燃油車時代直接跨入電動車時代還是太過遙遠，當下非洲仍處于引入電動汽車的起步階段。
在很多投資人看來，基建問題仍是他們出海非洲的最大阻礙。一家VC合伙人告訴「暗涌Waves」，自己也曾研究并投資過非洲的項目，但最終發現基礎建設太差，“就算王興、張一鳴來了也沒用”。

（圖片來源：暗涌編輯部制圖）

原文鏈接：給中國創始人的全球化指南：水平地切開世界
本文轉載自暗涌Waves（ID：waves36kr），已獲授權，版權歸暗涌Waves所有， 未經許可不得轉載或翻譯。

 

《2023中國消費品牌增長力白皮書》現貨熱銷中，398元包郵到家！

 2023年，是中國的消費提振年，也是中國消費品牌在整體復蘇態勢下的重啟之年。雖然疫情的影響逐漸褪去，但時代給予品牌的挑戰并未消減半分。2023年上半年外企高管的“訪華潮”再次印證了中國這塊市場的吸引力和重要性，這也意味著中國消費企業已進入全面競爭的新階段。

中國消費品牌究竟該如何理解環境變化帶來的挑戰和風險？如何識別與捕捉各個要素釋放出的信號？又如何在謹慎應變中實現韌性生長？

從“看長”“向真”再到“應變”，歷時130+天，CBNData重磅輸出《2023中國消費品牌增長力白皮書》（以下簡稱《白皮書》），共計超20萬字，現貨正在熱銷中！點擊此處或下方圖片即可購買，包郵到家！

+11

好文章，點個贊

版權提示

轉載第一財經商業數據中心原創稿件，請于文首標明來源、作者，并保持文章完整性。非第一財經商業數據中心原創稿件，未經許可，任何人不得復制、轉載、或以其他方式使用。如需轉載或以其他方式使用稿件內容，請聯系CBNData客服DD-4（微信ID：CBNDataDD4）

CBNData-ad
CBNData-ad
CBNData-ad
CBNData-ad
相關推薦

訂閱CBNData數據月報

涵蓋20+研究機構精華內容，每月為你整理全網最有價值的大數據報告。

立即訂閱

美日韩精品视频免费看_亚洲精品一区在线_免费在线观看精品_最新日韩在线视频_欧美精品一区二区蜜臀亚洲_尤物yw午夜国产精品视频明星_性伦欧美刺激片在线观看_亚洲福利精品_久久亚洲国产精品一区二区_黄色国产精品一区二区三区_亚洲日本激情_在线精品视频在线观看高清_在线观看国产一区二区_亚洲欧美在线x视频_黄色亚洲网站_亚洲国产美国国产综合一区二区
欧美在线日韩精品| 久久一区视频| 欧美国产精品中文字幕| 欧美一级黄色网| 久久裸体视频| 亚洲国产精品一区二区www| 国产一区二区日韩精品| 亚洲桃色在线一区| 国产情人综合久久777777| 亚洲福利小视频| 国产精品国产亚洲精品看不卡15| 亚洲青色在线| 欧美日韩亚洲网| 黄色成人精品网站| 欧美日本高清一区| 国产精品久久久久久久久久ktv| 久久久夜精品| 亚洲午夜久久久久久久久电影网| 亚洲国产导航| 久久狠狠一本精品综合网| 影音先锋亚洲视频| 亚洲在线不卡| 国产精品二区在线观看| 欧美视频网址| 一本到高清视频免费精品| 亚洲在线一区二区三区| 老色鬼久久亚洲一区二区| 亚洲精品欧美日韩专区| 在线免费日韩片| 欧美精品一区二区蜜臀亚洲| 狠狠噜噜久久| 亚洲欧洲日产国码二区| 国产综合网站| 韩国欧美一区| 国产精品99一区二区| 最新国产精品拍自在线播放| 久久久噜噜噜久噜久久| 亚洲精品一品区二品区三品区| 国产精品热久久久久夜色精品三区| 久久久亚洲国产天美传媒修理工| 亚洲砖区区免费| 亚洲欧洲在线视频| 欧美电影免费观看大全| 免费91麻豆精品国产自产在线观看| 国产精品久久一区主播| 亚洲激情视频在线| 1000部国产精品成人观看| 麻豆成人av| 国产精品日韩在线| 亚洲人成在线观看网站高清| 欧美午夜视频在线观看| 免费在线欧美视频| 在线国产精品一区| 亚洲一区二区三区午夜| 狠狠网亚洲精品| 欧美日韩一区二区三区四区在线观看| 亚洲人成77777在线观看网| 国内精品久久久久久久影视蜜臀| 国产精品嫩草影院一区二区| 亚洲国产另类久久精品| 亚洲免费久久| 欧美成人一区在线| 欧美成人精品一区二区三区| 欧美国产一区二区在线观看| 欧美亚洲综合另类| 美女国内精品自产拍在线播放| 亚洲精品在线观看免费| 午夜精品久久久久久久蜜桃app| 久久九九久久九九| 久久亚洲捆绑美女| 亚洲专区国产精品| 国产免费一区二区三区香蕉精| 亚洲国产精品小视频| 在线亚洲一区观看| 亚洲国产精品久久久久秋霞不卡| 亚洲精品少妇30p| 午夜日韩av| 99re视频这里只有精品| 国产精品三上| 亚洲午夜影视影院在线观看| 国产精品一区二区三区久久| 国产精品日韩欧美一区二区| 91久久精品国产91久久性色tv| 尤物九九久久国产精品的特点| 午夜欧美大尺度福利影院在线看| 久久综合伊人77777| 性欧美暴力猛交69hd| 久久久久久电影| 国产精品久久久久毛片大屁完整版| 亚洲黄色一区二区三区| 国产精品视频男人的天堂| 国语自产精品视频在线看抢先版结局| 国产日本精品| 亚洲女爱视频在线| 亚洲一区高清| 亚洲欧洲日韩女同| 亚洲国产成人tv| 国产日韩欧美亚洲| 欧美成人在线网站| 久久精品国产第一区二区三区| 欧美精选在线| 久久在线91| 激情亚洲一区二区三区四区| 国产精品爱啪在线线免费观看| 国产精品h在线观看| 亚洲欧美中日韩| 国产一区二区在线观看免费播放| 国产精品国产a级| 欧美综合第一页| 国产精品久久久久久久久借妻| 亚洲一区二区影院| 久久久亚洲国产天美传媒修理工| 欧美日韩在线电影| 99re国产精品| 欧美日韩国产色视频| 久久综合图片| 西西裸体人体做爰大胆久久久| 国产精品theporn88| 欧美国产日产韩国视频| 欧美制服丝袜| 亚洲另类视频| 国产性猛交xxxx免费看久久| 亚洲精品男同| 夜夜夜久久久| 亚洲电影免费观看高清完整版| 亚洲电影毛片| 国产精品国产自产拍高清av王其| 欧美精品一区二区蜜臀亚洲| 久久精品视频在线观看| 榴莲视频成人在线观看| 亚洲精品综合久久中文字幕| 国产精品区二区三区日本| 亚洲精品美女| 亚洲福利视频一区二区| 欧美激情视频在线免费观看 欧美视频免费一| 亚洲国产欧美一区二区三区久久| 欧美成人xxx| 国产九区一区在线| 一区二区在线视频| 91久久亚洲| 欧美精品一卡| 久久蜜桃av一区精品变态类天堂| 国产精品久久久亚洲一区| 国产精品女人网站| 亚洲一区制服诱惑| 欧美日韩一级大片网址| 亚洲国产精品久久| 欧美三级午夜理伦三级中视频| 国产日产欧美a一级在线| 欧美日本亚洲韩国国产| 国产欧美日本| 亚洲欧美日本日韩| 老鸭窝毛片一区二区三区| 国产精品久久97| 久久久免费av| 久久蜜桃资源一区二区老牛| 欧美激情免费观看| 亚洲精品日产精品乱码不卡| 国产欧美日韩综合一区在线观看| 国产精品久久久久久久久久久久久久| 国产精品美女久久福利网站| 欧美视频在线不卡| 香蕉久久国产| 久久久亚洲国产美女国产盗摄|