千億內衣江湖，一出好戲正在上演。
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你可能沒聽說過，但這家內衣公司今天上市了。
投資界5月31日消息，愛慕股份有限公司（簡稱：愛慕股份）正式登陸上海證券交易所上市。此次IPO，愛慕股份發行價為20.99元，開盤迅速漲停，最新市值超120億元。
愛慕的創始人是一位60后蘇州男人——張榮明。創辦愛慕前，張榮明在首鋼大學任教，偶然一個機會，他接觸到了記憶合金胸罩的項目，這與內衣中最硬的一個部件——文胸底托有關。張榮明當機立斷下海從商，在1992年接管了愛慕股份的前身。他帶來的產品填補了國內空白，很快便在市場上站穩了腳跟，如今一年賣出33億元。
2017年，已經成為行業龍頭的愛慕股份斬獲了唯一一輪融資，背后集結了加華資本、眾海投資、晨暉資本等一眾投資方。其中，創始人張榮明的老相識加華資本是最大的外部投資方。按照120億市值計算，張榮明家族身家85億元。
愛慕所在的內衣賽道，正在經歷一場大洗牌。當老牌內衣紛紛沒落，新銳本土品牌開始冒頭——內外、蕉內、Ubras等新內衣品牌強勢崛起，融資一輪接著一輪，背后紅杉中國、IDG資本、今日資本、啟明創投、GGV紀源資本、元生資本等知名VC云集。千億內衣江湖，一出好戲正在上演。
60后蘇州男人賣內衣：三十年，他終于收獲一家上市公司
愛慕股份背后，是一位來自蘇州的60后。
1962年，張榮明出生在蘇州吳江，年幼時他就做起了“小老板”：晚上到河里捉黃鱔，第二天到市集上賣掉，掙幾毛錢，然后吃一碗面回家。創業的種子就是在那時埋下的。
1980年，18歲的張榮明考上了北京鋼鐵學院，也就是后來的北京科技大學。在北京科技大學的那幾年，張榮明本科學的是冶金與化學專業，研究生時的項目是涂層項目，畢業后，他被分配到首鋼大學任教，繼續自己的研究，并接觸到了涂層刀片的生意。1991年，張榮明通過研制的高強度金屬加工涂層刀片，獲得了人生第一桶金。
這些看上去十分“硬”的項目，與他日后從事的內衣行業不無關系。在做涂層刀片的過程中，一個偶然機會，張榮明接觸到了記憶合金胸罩的項目，這與內衣中最硬的一個部件——文胸底托有關。
彼時，自由開放的風潮刮向女性服裝業，灌溉出一片女性內衣的紅海。被稱為“中國現代內衣之父”的鄭敏泰，早在1975年就在中國香港推出了安莉芳，上世紀90年代內衣浪潮終于席卷到了北京，張榮明也等來了創業的機會。
1991年，他研制出了一款超彈性記憶合金文胸底托，但沒有內衣廠愿意買下他的產品，于是他決定自己生產。1992年，張榮明接管了北京華美時裝廠，這是一家設立于1981年的服裝廠，也是愛慕股份的前身。此后，張榮明開始正式批量生產內衣，1993年“愛慕”品牌正式推出，填補了當時鋼圈內衣市場的空白。
就這樣，這個曾經對內衣品牌了解甚少的小伙子，意外打開了一幅內衣帝國的畫卷。目前，愛慕股份已從女性內衣業務逐步擴展至男士、兒童、運動等多個細分領域，主力品牌已經包括愛慕、愛慕先生、愛美麗、愛慕兒童、慕瀾和蘭卡文等。
說來也巧，國內幾大內衣品牌巨頭創始人，都是男性。就在愛慕品牌推出的三年后，1996年林升智、林升江兄弟在汕頭成立了曼妮芬服裝公司，專門從事內衣生產，也就是現在A股上市的首家內衣企業匯潔股份的前身；1998年，來自福建的鄭耀南創辦了都市麗人；1999年，鮑洪升、趙強、周楓三位創業者攻入女性內衣市場，成立了婷美。
張榮明算是中國內地最早吃螃蟹的一波人。如今，他帶領愛慕股份成功IPO，市值超120億元。
一年賣出33億，僅完成一輪融資
他們為何投內衣公司，一件小小內衣，究竟如何撐起百億市值？
誕生23年來，愛慕股份早已進化為了貼身服飾行業的龍頭企業，產品組合已從早期單純的文胸、內褲逐步擴展至保暖衣、家居服、襪類、家紡、防護口罩等多個品類。2017年—2019年，愛慕股份旗下的愛慕、蘭卡文、愛慕先生分別在女性內衣、高端女性內衣、男性內衣中市場綜合占有率連續排名第一。
招股書顯示，2017年-2019年，愛慕股份的營業收入分別為29.47億元、31.19億元、33.18億元。在營收不斷增長同時，愛慕股份的利潤卻在不斷下降，同期分別實現凈利潤5.56億元、4.49億元、3.34億元。
在胡潤百富榜上，愛慕創始人張榮明身家也一度縮水，從2019年的42億降至2020年的35億。關于凈利潤下滑，愛慕股份在招股書中解釋：主要是2018年起公司對旗下品牌逐步進行變革升級，同時加大在品牌推廣、渠道建設、產品研發等方面的投入所致。
此前，受互聯網電商沖擊，內衣行業剛剛迎來一場大洗牌，全球“性感內衣鼻祖”維多利亞的秘密的破產為業內敲響了警鐘。這些年，老牌內衣企業們走得有些艱難。利潤下降，裁員，存貨滯銷……在這種情況下，愛慕股份的發展空間也一直飽受外界質疑。想要在二級市場講好內衣故事，對于愛慕而言，目前并不輕松。
一路走來，愛慕只獲得過一輪融資，其背后集結了加華資本、眾海投資、晨暉資本等一眾投資方，其中加華資本是最大的外部投資方。
早在十幾年前，加華資本創始人宋向前就結識了張榮明，這個曾任教于高校的蘇州企業家就給宋向前留下了深刻的印象，“典型的高級知識分子，智商、情商、美商兼備的一個人。”彼時，加華資本一直看好中國高端內衣市場：人們收入提高了，消費能力就上升了，人們需要更高品質的東西，這是最代表消費者變化的新消費勢能。2017年5月，加華資本正式投資愛慕股份。
同樣作為愛慕股份極少數外部股東之一，眾海投資創始合伙人魯眾認為，在消費人群的代際切換中，年輕消費群的決策優先級發生變化：從個人偏好→KOL推薦→潮流化等，愛慕股份這樣的傳統品牌通過互聯網化的升級改造，會成為一個不斷適應消費升級需求的偉大品牌。
根據招股書，張榮明直接持股46.8%，直接和間接合計控制公司 70.11%的股份，按照目前120億的市值來計算，張榮明個人身家超80億元。
又一波本土內衣公司誕生，VC豪門云集，紅杉、徐新都來了
如今的內衣江湖是個什么情形？
愛慕股份成為繼都市麗人、匯潔股份、安莉芳控股之后，國內第四家上市的內衣品牌。“老一代”內衣品牌也并非都是順風順水，都市麗人曾以8000多家門店成為市占率第一的品牌，但2020年卻虧損1.18億元，早已黯然失色。
而另一家海外內衣巨頭——維多利亞的秘密，其英國分公司在2020年屢次傳出被迫破產的消息，母公司L Brands被爆要出售給一家私募基金。維多利亞的秘密在2015年左右進入中國市場，攪亂了內衣以本土品牌為主的市場格局。
現在，這個江湖涌現出越來越多的新玩家，例如內外、蕉內、Ubras、奶糖派等等。新銳本土品牌迎來窗口期，與此同時，紅杉中國、IDG資本、今日資本、啟明創投、真格基金等VC們也紛紛趕來。
為什么投資機構會在此扎堆？正如今天很多消費品牌一樣，內衣也體會到了資本市場的絕對熱度。去年11月，于2015年成立的品牌蕉內拿下元生資本數億人民幣的A輪投資，投后估值達到25億，成為當時新品類里估值最高的內衣公司。
很多人覺得它估值過高，元生資本創始合伙人彭志堅則認為，蕉內業務所涉及到的“男士內衣品牌的廣闊市場，擁有誕生超級品牌的可能，要堅定投入。”這樣的想法，正是眾多投資內衣品牌的投資人所認同的，一家FA曾對外說，“每個接觸過蕉內團隊的投資人都非常篤定。”
這兩年因王菲代言而大火的NEIWAI內外，實際上在2014年就已經誕生，2015年拿到了真格基金1000萬元的天使投資。截至目前，這個內衣品牌共獲得了7輪融資，投資方還包括啟賦資本、祥峰投資、華強資本、啟明創投、蜂巧資本等。
大家為何紛紛涌向內衣賽道？北京一位關注內衣品牌的VC合伙人向投資界總結：“1、內衣賽道至少千億，是一個巨大的市場；2、新一代消費者的崛起，給新的內衣消費品牌帶來了機會，人們的追求已經變了；3、這一批創業者不一樣，要么是有很深的經驗，要么是更能與年輕人對話，并且能夠利用好新的營銷方式。”
2016年成立的Ubras，背后投資方更是大咖云集。2018年，今日資本斥資5000萬元獨家投資了Ubras，2020年9月，今日資本又聯手紅杉中國投資了B+輪，2021年1月，IDG資本入局。鮮為人知的是，Ubras的創始人鈄雅前曾是愛慕的一名市場經理。而更有趣的是，2010年，今日資本曾巨資投資都市麗人，8年后，徐新又選擇了Ubras。
千億內衣江湖，只是現下消費賽道火熱的一個縮影。中國的消費品牌們正處在一個新舊交替的階段，一波消費崛起的超級時代浪潮襲來，也是中國品牌崛起的黃金時代?，F在愛慕上市了，中國內衣江湖的新故事才剛剛開始。
來源：投資界PEdaily
作者：楊繼云 何彩儷
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