lululemon需要向資本市場講出新的故事，運動鞋可能是目前最接近的答案。
圖片來源：pexels
資本市場正重新評估lululemon。
lululemon 2025財年第二季度業績因未達市場預期，公司股價承壓，目前市值已不到200億美金。但很顯然，lululemon的估值正在被嚴重低估。
截至9月10日，lululemon市盈率（PE）為11.19倍，市場對lululemon的擔心似乎有些過度。要知道瑞士運動品牌昂跑的PE倍數為86.39，而老牌體育品牌耐克依然有34.38倍。
如果單站在體育用品的角度，以鞋為主的體育品牌，似乎更能承受資本的壓力。
lululemon需要向資本市場講出新的故事，運動鞋可能是目前最接近的答案。對比來看，無論是穿越周期的耐克、阿迪達斯，還是新銳品牌昂跑、HOKA，鞋履都是支柱品類。lululemon首席財務官Meghan Frank也在業績會上表示，「下半年，我們的品牌和財務狀況保持強勁，我們將堅持穩健的財務管理，并在具備增長潛力的領域進行戰略投資?！?/p>
lululemon做運動鞋的腳步，需要加快。
lululemon用鞋履打響攻守戰
lululemon依靠開店帶來增長的方式陷入瓶頸，而市場對男裝的反饋尚未達到預期。
美國本土市場增長乏力，lululemon主要依賴中國在內的國際市場。然而，其在國內一線城市開店已趨近飽和，上海、北京、深圳、成都的門店數量均超過兩位數；受價格、穿著習慣等因素影響又難下沉到二、三線城市。并且，國內線下門店運營挑戰加大，lululemon管理層在電話會投資者問答環節承認，中國市場第二季度門店業務面臨一定壓力。
男裝方面，lululemon第二季度營收同比增長6.4%，占整體業務比例較去年同期幾乎沒變化。也就是說，消費者對男裝業務的關注還等待驗證。對比之下，涵蓋鞋履、配飾的其他業務部門增速較快，達15%。
lululemon2025財年第二季度各業務營收增長
其中，鞋履有望幫助lululemon開疆辟土。消費者嘗鮮需求加上運動時尚風潮，把昂跑、HOKA捧上了「中產新貴」的位置。今年第二季度，昂跑鞋類凈銷售額同比增長29.9%；HOKA最新一季度實現凈銷售額同比增長19.8%，創下歷史最佳業績。同樣是「中產三寶」的lululemon鞋履有望得到這群人的青睞。
lululemon也正根據這群人運動方式的變化，不斷豐富產品矩陣、迭代更新。2022年3月，lululemon推出了首款女士跑鞋blissfeel，標志其正式進入運動鞋賽道；此后，又陸續發布女士越野跑鞋blissfeel trail、beyondfeel trail、wildfeel trail，和全新跑鞋Split Shift™ 。
去年lululemon在中國內地首次推出男鞋系列，借此撬動男性市場，也有意將鞋履發展成第二增長曲線。上市的男鞋系列包含運動休閑鞋cityverse、beyondfeel跑鞋及beyondfeel trail越野跑鞋。品牌天貓旗艦店顯示，鞋類產品銷量前二的分別為男士休閑鞋和男士拖鞋。
圖片來源：lululemon天貓旗艦店
鞋履品類不僅讓lululemon開拓新市場，還能夯實品牌護城河。lululemon首席執行官Calvin McDonald在最新財報電話會上透露，休閑服裝約占品牌產品組合的40%，功能性占60%。功能性產品是lululemon的基本盤，并占據領導地位，是lululemon重點投入領域。
科技含量比服裝更高的鞋履，也可以強化品牌功能專業形象。例如，lululemon今年推出的Split Shift™跑鞋，采用全新研發的ShiftFoam™回彈泡沫，帶有緩震設計以及流線型設計網面鞋面，女士款還特別增加足弓支撐設計。而具有功能含量的鞋履還可以和lululemon其他功能性產品形成呼應，提高品牌連帶率。
除此之外，鞋履研發壁壘更高，可以筑起更高的競爭壁壘。僅中國市場而言，就有包括Maia Active、粒子狂熱為代表的國產品牌和一眾供應鏈白牌，lululemon飽受平替沖擊。Calvin McDonald表示，雖然沒有單一的競爭對手對品牌業務產生重大影響，但現在市場上有很多參與者。在lululemon過度依賴核心系列、新品上新流程不夠敏捷之時，這些更新、更便宜的競爭者搶走了lululemon的受眾。
需要說明的是，消費者不是完全追求低價，而是追求「物超所值」。尼爾森2025年《運動消費趨勢報告》，消費者在高端運動產品的購買決策中，「性價比」、「功能匹配度」權重分別提升至38%和32%。帶有科技含量的鞋履類目，給了消費者支付溢價的理由，也讓lululemon避免受到平替或者價格戰的影響。而且，lululemon女鞋吊牌價在500-1080元，低于昂跑、HOKA等品牌，具有一定性價比。
運動品牌必須做鞋
客觀來說，lululemon作為一家年度營收超百億美元的公司，也必須發力鞋履。
把視野放寬來看，具有一定規模的運動品牌，鞋類都是支柱業務。耐克2025財年（截至2025年5月31日）全年營收為463億美元，鞋類在總營收占比超六成，阿迪達斯2025上半年全球營收1211.05億歐元，鞋類業務占其總營收的59%。鞋履讓這些大體量的運動品牌實現從賽場到大眾市場的全覆蓋，從專業運動到運動時尚、潮流文化的深度融合。
而在運動品牌回歸專業運動的當下，功能科技含量更高的鞋履也成為品牌重要增長引擎。今年第二季度，阿迪達斯品牌鞋類收入同比增長9%，以ADIZERO 0系列為代表的跑步業務收入同比增長超25%。反映了消費者對其專業性能產品的肯定。
得益于兼具功能性和時尚性的鞋履業務，薩洛蒙業績增長大漲。亞瑪芬今年第二季度延續增長態勢，薩洛蒙鞋類業務是最大亮點，銷售額突破10億美元。鞋履業務帶動下，薩洛蒙業績增長首次超越了始祖鳥。
反觀技術服裝板塊為支柱的始祖鳥增長腳步放緩，正依靠鞋履拉動增長。今年4月，始祖鳥宣布成立獨立鞋履業務部門，傾注更多資源在登山鞋、越野跑鞋的研發推廣上。亞瑪芬今年第二季度財報顯示，鞋履是始祖鳥增長最快的品類，增速高于品牌整體。
除了已具規模的品牌，一些新興運動品牌也在發力做鞋。lululemon強勁對手Alo Yoga繼2023年推出熱門運動鞋Recovery Mode、去年8月推出跑鞋Alo Runner后，今年又推出第三款鞋履產品Sunset德訓鞋。
不久前，lululemon另一個競爭對手英國健身服飾品牌Gymshark聯合英國鞋履品牌R.A.D，打造了限量版訓練鞋R.A.D ONE V2和R.A.D R-1。Gymshark創始人兼CEO Ben Francis表示，「社群成員在過去多年來都在問品牌何時才會推出鞋類產品?！惯@或許意味著新興品牌可以借由核心受眾對品牌認同，從小眾品牌朝著全新生活方式品牌拓展。
鞋履能讓lululemon突破瓶頸嗎
主客觀因素影響下，lululemon迫切需要發力做鞋。
事實上，lululemon這幾年在鞋履方面的投入并不小。決定做女鞋后，2018年lululemon挖來阿迪達斯跑鞋前高級設計總監；還把研發中心放在以制鞋聞名的波特蘭。該地同樣聚集著耐克、阿迪達斯、Allbirds等多家知名運動品牌的設計中心。
去年，在lululemon進軍鞋履品類發揮重要作用的首席產品官Sun Choe宣布離職。公司立即組建了一支新領導團隊，任命Nikki Neuburger為首席品牌和產品激活官（Chief Brand & Product Activation Officer），負責監督商品銷售、鞋類和產品運營。Nikki Neuburger曾是耐克的資深員工，也是和Sun Choe一起推動lululemon鞋履業務從0到1發展的人。
盡管lululemon在鞋履上做了不少，不過該業務目前對其整體營收貢獻有限，鞋履業績尚未被單獨披露。
與此同時，lululemon正遭受前后夾擊。一方面，耐克、阿迪達斯為代表的傳統運動品牌憑借在鞋履上的多年積累，建立起較高的專業性壁壘，lululemon難以用專業性抗衡。甚至在一些消費者心中，lululemon依舊與「瑜伽場景」高度綁定，專業跑鞋心智尚未真正建立。
圖片來源：耐克官網
而在lululemon較為擅長的舒適、時尚領域，昂跑、Alo Yoga等品牌也在發力。尤其是同作為「中產三寶」的昂跑，今年推出品牌代言人Zendaya贊達亞設計的首款運動鞋Cloudzone Moon，針對日常休閑場景。該鞋款使用了具有消費者心智的CloudTec緩震系統，并在Z世代偶像Zendaya加持下，專業性、時尚感和話題度大概率超過lululemon。
lululemon此前提出要到2026年底實現銷售額125億美元的目標。根據管理層最新調整后的業績預期，2025年lululemon全年凈營收大概在108.5億至110億美元之間。lululemon需要抓緊鞋履紅利期提高增長，來打消資本市場的增長焦慮。
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